今年以來**在新一輪牛市中取得了優異的投資業績，高業績背後是**投資過程中頻頻涉足高風險地帶。
5月下旬再融資重起之後，**公司已經投資70多億參與上市公司定向增發，定向增發鎖定期帶來的流動性風險正在考驗**公司風險控制能力。
在牛市環境中**高度集中持股現象有蔓延之勢，其中，多家**公司聯合高比例重倉持有同一**的投資模式被業內認為是**「類莊股」投資模式，近期多隻**重倉股大跌再次暴露了高度集中持股的風險。
在**投資資訊獲取和具體投資行為中，存在著行行色色的關聯交易，**與**公司股東之間似乎總會有剪不斷理還亂的關係，這些交易行為也成為**投資高風險地帶。
**公司旗下公募**和呼之欲出的專戶理財業務、封閉式**和開放式**需要規避利益輸送，**公司不同**之間買賣同一**也需要防止利益輸送。
應該看到，針對這些**投資行為中的高風險地帶，監管層今年以來已經多次出台具有針對性的政策和法規，或者對**的高風險投資重申原有風險防範措施。**只有沿著規範路徑前行才會在為持有人創造財富的同時，樹立起合規機構投資者的穩健形象。
謹防定向增發風險
隨著今年中期ipo和再融資的重新啟動，被壓抑了很長時間的上市公司定向增發呈爆發之勢。熱衷參與定向增發的除上市公司大股東或者其他戰略投資者之外，**是定向增發最重要的認購方。
**參與定向增發一度出現了失控的局面，今年6、7月份，再融資僅僅重啟了1個多月，上市公司公布的定向增發計畫就超過了1000億元大關，其中多數上市公司的定向增發方案需要**的大手筆參與才能完成。
7月下旬，監管層緊急發布了《關於**投資非公開發行**等流通受限**有關問題的通知》，規定了**公司參與定向增發要有嚴格的投資決策流程和風險控制制度、與**託管銀行簽訂風險控制補充協議、建立起相應的流動性風險處置預案等等，防範流動性風險、法律風險、道德風險和操作風險等。
然而，在經歷了新政策帶來的短暫低谷之後，又迎來了一大批上市公司的定向增發，**參與定向增發的規模再次膨脹。本報統計顯示，**參與定向增發新規發布以後，**投向定向增發的規模超過了50億元，如果加上今年6月和7月參與的定向增發，**已經用70多億元資金參與定向增發。
由於上市公司定向增發**一般有長達12個月的鎖定期，期間股價走勢和開放式**的規模變化都十分頻繁，一旦股價**或者**遭遇大規模的淨贖回，將面臨一定的流動性風險。
業內人士認為，高額賬面收益成了**公司參與定向增發的主要動力。定向增發**一般都比現有上市公司股價低，有的甚至低於現有股價20%-30%，**投資定向增發立即可以獲得很高的賬面收益和**單位淨值增長。
一家**公司投資總監表示，**投資的定向增發**多為原有**的重倉股，面對明顯低於現有股價的定向增發股份，如果**不去大筆投資，就會被持有人認為是對現有**一年以後的股價沒有信心。因此，在一些重倉股中就出現了定向增發份額基本被原重倉該股的**或者**公司購買，**持有該股的集中度進一步上公升，**投資中的流動性風險進一步加劇。
針對**投資定向增發的情況，監管層在國慶節前緊急要求**公司將與定向增發相關的資料上報，其中重點審查**公司的風險控制材料中包含的風險控制流程、流動性風險處理預案、與託管行簽署的風險控制補充協議等問題。
防範高度集中持股
在今年以來的**投資中，**集中持股現象非常普遍，而集中持股的目標與一兩年之前有很大的不同。一位**分析師表示，2023年和2023年**的交叉集中持股是為了「抱團取暖」，集中持有的多是上海機場、高速公路等**，而今年以來**大規模集中持股是為了賺取超額收益，集中持股的程度和範圍都明顯超過了前兩年。
事實上，**的高度集中持股主要有三種典型的情況：一是多家**公司旗下一大批**聯合高比例持有上市公司的**，這類**今年以來漲幅大多十分驚人，業內稱為**的「類莊股」投資模式；二是一家上市公司**或者相關性非常強的乙個行業的**佔據單隻**資產比例很高，放大**投資收益的同時放大了投資風險；三是一家**公司旗下多隻**聯合重倉持有乙隻**，持股量接近上市公司總股本10%的現象十分普遍。
在**的「類莊股」投資模式中，有分析人士認為，**公司是在利用資金和資訊上的優勢，對上市公司進行高度集中持有，進而控制股價。被眾多**集中持有的**上半年**200%甚至400%以上，這種投資模式在獲得高額收益的同時，隱藏著較大的投資風險。今年國慶節過後，短短一周時間洪都航空就從35元多跌到25元以下，**幅度超過了30%，如果**是在今年4月份14元-15元左右建倉，那麼**在該股上的投資收益一周之內就減少了一半左右。
今年上半年，單隻**高度集中持有單**票或者乙個行業的情況十分普遍，其中發生了一些超額持有現象。今年中報顯示，上海一家**公司旗下多隻**持有雙匯發展都超過了該**資產的10%，而雙匯發展由於牽扯到外資併購的問題，已經停牌了長達近5個月，集中持股給**帶來的不僅僅是流動性風險，還牽扯到違規持有帶來的法律風險和投資操作風險。
**業內人士透露，一些投資比較激進的**今年上半年在行業集中度上非常驚人，有的**持有食品飲料行業或者機械製造行業超過****資產的40%，甚至在短暫的時間內，有**持有食品飲料行業佔****資產的60%左右。這樣高的行業集中度，無疑是在放大**的投資收益和投資風險。
關於**高度集中持股問題，監管層今年多次口頭要求**公司必須嚴格遵守《**法》和**合同中的投資集中度等明文限制條款，並且要求**公司發揮內部風險控制的力量，規範**投資中過於激進的行為。
嚴防利益輸送
隨著**公司業務的不斷擴充套件，**投資中面臨更多利益輸送的風險，不同**對同一**的反向交易、交叉交易等交易行為，都成為了監管層重點監控的可能帶來利益輸送的交易行為。
早在今年2月底監管部門就下發通知，允許**公司向特定物件提供投資諮詢業務，這表明**公司的全面專戶理財業務的開展已經箭在弦上。今年上半年**公司又多了一項**專戶理財性質的業務———企業年金，這些種種業務的開展都需要**公司在投資中擁有「堅固」的防火牆。
由於**公司對公募**、專戶理財性質的社保**的態度可能存在一定的偏差，部分**公司可能在兩者之間進行利益輸送。當一些**公司的社保**和公募**的業績差異較大時，**公司就要背上利益輸送的「惡名」。
其實，防止利益輸送不僅僅侷限於公募**和私募性質的專戶理財之間，不同公募**內部也要防止**的利益輸送，其中，封閉式**和開放式**之間的利益輸送也是防範的重點。因此，在**投資中，如果封閉式**和開放式**共同買賣乙隻**，需要建立防火牆制度，防範利益輸送的風險。
監管層正醞釀出台相關政策，規範**的投資行為，防止**公司在不同**之間的利益輸送行為。其中乙個政策是從**經理著手，即將出台的「**經理行為規範」將加強**經理行為自律與投資行為標準化，重點防止**經理人進行利益輸送等違規投資行為。
在具體投資方面，監管層已經著手對公募**之間、公募**同社保**、公募**同企業年金業務之間共同購買賣乙隻**的行為進行規範。實質性監控措施包括，對不同**在較短時間內發生的反向交易、交叉交易等異常交易行為，及時進行分析並形成書面報告；**公司需要對旗下不同**在同期**同一**的平均價相差過大、賣出平均假相差過大等問題提供合理的解釋。
此外，監管層還計畫要求**公司定期分析公募**與私募賬戶資產的業績表現，若投資目標和投資範圍類似的「公私」兩者間業績表現有明顯差異，管理層將要要求**公司出具書面分析報告。
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