用行業內公司相互對比是最有效的分析方式，通過相互對比，我們可以一目了然的看出哪家公司更好，更能賺錢。零售公司的分析，分為兩部分。
首先是比對行業內，然後是估值
零售公司賺錢的原理。
那什麼樣的零售公司是好公司呢？很簡單，就是在越少的資產上可以賺取越多的價差的公司，就是好公司，說明他的盈利能力越強。
零售公司盈利能力的區別，就是對自己的商店利用能力的區別。
我們需要的就是，衡量零售公司的賺錢能力資料，找出幾個這種資料，我們就能把零售公司橫向比較了。
資本支出分為兩種，維持型資本支出和擴張型資本支出。
·維持型資本支出，指的就是該公司為了維持自己在行業內的地位，維持自己還能賣的出這些貨物，所以必不可少的資本支出。折舊在零售公司中，就被我近似的認識為維持性的資本支出。
折舊費用
旅館每過五年重新裝修一遍
·擴張性資本支出是為了讓公司的生意擴大，銷售額增加而投入的資本支出。是現金流量表中的「購建固定資產、無形資產和其它長期資產所支付的現金」，這個值就是零售公司為了擴張**店面，或者裝修店面所支出的錢。
零售公司，維持支出，每過幾年就會裝修，--->折舊---->維持
開新店---->擴張
我們在衡量零售公司就必須去除面積的影響，把他們的淨利潤除以單店的面積，我們就可以知道對於每一平方公尺的店面，這家零售公司可以賺多少錢，而另一家零售公司可以賺多少錢。
這樣我們就可以把同一行業，甚至是不同行業的公司放在同乙個天平上稱量了。
·首先是盈利能力，每平方公尺能夠賺多少錢。計算方法就是把上一課教過的ebit除以公司該年度總共擁有的零售總面積。
·其次是現金能力，每平方公尺賺了多少淨現金。計算方法就是把自由現金流、淨現金流除以公司該年度總共擁有的零售總面積。
·第三個值是擴張性支出，計算方法就是把現金流量表中的「購建固定資產、無形資產和其它長期資產所支付的現金」除以公司該年度新增加的零售總面積。這個值就是用來衡量這家零售企業每擴張一平方公尺的店面，需要投入多少錢。
·第四個是維持性支出，為了支撐這家零售公司的生意，每平方公尺我需要支出多少錢。計算方法就是把折舊除以公司該年度總共擁有的零售總面積。如果該公司當年沒有新開任何店面和面積，要把「購建固定資產、無形資產和其它長期資產所支付的現金」加入折舊，作為維持性資本支出，來計算每平公尺的資本開支。
根據以上這四個值，我們可以計算出小熊零售現金值和小熊零售增長值。·首先是小熊零售現金值，把n年的每平公尺現金值加總，除以n年的每平公尺維持性資本開支加總。
·然後是小熊零售增長值，把每平公尺盈利能力，第n年減去第一年得到的數字去除以n年的每平公尺擴張性資本支出的總和。
根據以上這四個值，我們可以計算出小熊零售現金值和小熊零售增長值。·首先是小熊零售現金值，把n年的每平公尺現金值加總，除以n年的每平公尺維持性資本開支加總。
·然後是小熊零售增長值，把每平公尺盈利能力，第n年減去第一年得到的數字去除以n年的每平公尺擴張性資本支出的總和。
構建固定資產和無形資產/折舊
有開新店-->構建固定資產+無形資產+折舊費用-->算作算擴張性基本開資
沒有開新店 --> 總的維持性基本開資
·首先是盈利能力，每平方公尺能夠賺多少錢。計算方法就是把上一課教過的ebit除以公司該年度總共擁有的零售總面積。
·其次是現金能力，每平方公尺賺了多少淨現金。計算方法就是把自由現金流、淨現金流除以公司該年度總共擁有的零售總面積。 投資1美元的擴張性資本開資，得到了多少的回報。
·第三個值是擴張性支出，計算方法就是把現金流量表中的「購建固定資產、無形資產和其它長期資產所支付的現金」除以公司該年度新增加的零售總面積。這個值就是用來衡量這家零售企業每擴張一平方公尺的店面，需要投入多少錢。
·第四個是維持性支出，為了支撐這家零售公司的生意，每平方公尺我需要支出多少錢。計算方法就是把折舊除以公司該年度總共擁有的零售總面積。如果該公司當年沒有新開任何店面和面積，要把「購建固定資產、無形資產和其它長期資產所支付的現金」加入折舊，作為維持性資本支出，來計算每平公尺的資本開支。
根據以上這四個值，我們可以計算出小熊零售現金值和小熊零售增長值。·首先是小熊零售現金值，把n年的每平公尺現金值加總，除以n年的每平公尺維持性資本開支加總。
·然後是小熊零售增長值，把每平公尺盈利能力，第n年減去第一年得到的數字去除以n年的每平公尺擴張性資本支出的總和。
第一家是百思買，相信大多數人都知道這家連鎖店。百思買公司採取家電大賣場的風格來**電器，每家百思買的店面積都很大，電器商品非常齊全。
另一家是rsh，沒有進入中國，所以連中文名稱都沒有。rsh走的就是小而精的路線，一般在超市大賣場的門口有乙個10到20平公尺的乙個小店，主要**消費類電器，比如手機啊，ipad啊之類的商品。
·每平公尺的ebit=ebit/總面積
·每平公尺的淨現金流=淨現金流/總面積
·每平公尺的維持性資本支出=折舊/總面積，需要注意，如果新增面積是負的，那這裡公式就變成每平公尺的維持性資本支出=（折舊+擴張性資本開支）/總面積
·每平公尺的擴張性資本支出=擴張性資本開支/新增面積，如果新增面積為負的，那這個值就是零。
·小熊零售現金值，把十年的每平公尺現金值加總，除以十年的每平公尺維持性資本開支加總
rsh得到了1.38，也就是說我每投入1美元的維持性資本開支，可以帶來1.38元的現金流入。
百思買得到了1.83，也就是說我每投入1美元的維持性資本開支，可以帶來1.83元的現金流入。
·小熊零售增長值，把每平公尺盈利能力，第十年減去第一年得到的數字去除以十年的每平公尺擴張性資本支出的總和。
因為這兩家公司的ebit十年都是減少的，所以就不必計算這個值了。
·最後，我們可以查到，百思買的市值當時是7721000千元，除以當時總面積是58105千平方英呎，可以知道我們**一平方英呎的百思買，需要付出132美元。
·而rsh的市值當時是591000千元，除以當時總面積是11390千平方英呎，可以知道我們**一平方英呎的rsh，需要付出52美元。
估值前，我們需要拿到乙個值，就是公司對於未來的店面數預期值。對這個**值給出一定的折扣，比如打個八折。
用最新的單店面積乘以預估的打了折扣的新開店數，就可以得到我們預估的新增面積了。
然後我們預計公司將在三年內開這些新店，那我們就把預估的新增面積除以三年，就能得到假設每年增加的面積。
比如公司預計未來三年準備開100家店，每家店3000平公尺，那一共就是300000平公尺，每年就要新增100000平公尺。
把每年的總面積乘以每平公尺的淨現金流平均值，就能估計出這三年的淨現金流了。
把每年的總面積乘以每平公尺的ebit平均值，就能估計出這三年的ebit了。
估值前，我們需要拿到乙個值，就是公司對於未來的店面數預期值。對這個**值給出一定的折扣，比如打個八折。
用最新的單店面積乘以預估的打了折扣的新開店數，就可以得到我們預估的新增面積了。
把新增面積除以三年，就能假設每年增加的面積。
把每年的總面積乘以每平公尺的淨現金流平均值，就能估計出這三年的淨現金流了。
把每年的總面積乘以每平公尺的ebit平均值，就能估計出這三年的ebit了。
現金流估值
三年的淨現金流中最後一年的現金流，我們拿他做樣本。首先根據護城河和增長率來調整，保守假設當時市場給出10+x倍的市淨現金流值，再加上三年以來的淨現金流值，因為這三年的淨現金流都會轉化為現金或者其他各種回報股東的東西。
ebit估值
根據三年的ebit中最後一年的ebit和護城河，增長率來調整，保守假設當時市場給出7+x倍的市ebit比值。
還是拿百思買來做例子。根據他的公司年報，三年內準備再開400家門店。那我們安全起見，預計當中的水份有20%，就是說，預計他三年內預計開300家門店，每年新開100家。
其次是護城河和增長率調整。百思買現在遭遇亞馬遜的強力競爭，所以不認為他有任何護城河。但是他的店面是實實在在存在的，還在為他賺錢，所以也不能認為百思買的護城河是負的。護城河調整值取0。
增長率的話，可以看到10年的ebit沒有太大的增長，所以增長值只能取-1。
最後是風險度調整值，可以看到百思買的ebit波動還是很大的，雖然沒有一年的ebit為負值。所以我們這裡對百思買的安全邊際要求是20%。把現金流估值ev減去最新年度報告中的有息負債再加上現金，就可以得到15798-5752+1199=11245，取20%的安全邊際，我們的估值就是8996。
把ebit估值ev減去最新年度報告中的有息負債再加上現金，就可以得到14874-5752+1199=10321，取20%的安全邊際，我們的估值就是8257。
所以8257-8996就是我們的到的百思買的估值範圍了。
·投資分析分為兩部分，首先是盈利能力比較，通過對比/或者憑經驗選出盈利能力強的公司。然後對被選出的公司進行估值。
·保守假設當時市場給出10+x倍的市淨現金流值，再加上三年以來的淨現金流值變成=>保守假設當時市場給出7+x倍的市淨現金流值，再加上三年以來的淨現金流值
·保守假設當時市場給出7+x倍的市ebit比值變成=>保守假設當時市場給出5+x倍的市ebit比值
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