作為企業，在產品有市場，產品的利潤率超過融資利率的情況下，適當的融資經營是天經地義的選擇；作為管理層，乙個具備進取性的管理層進行負債經營同樣的是天經地義；因為這是獲取投資利潤最大化的必然選擇，也是為股東負責任的體現，除非市場沒發展的空間，除非管理層的碌碌無為。
所以，當我看見擁有著大量的存款不去投資發展的企業，我是不喜歡的，特別是那種一邊是大量的存款，一邊是大量的貸款，這算什麼呢？為了討好銀行？這就是對股東的不負責任。你應該做的至少是還掉貸款，保留適當的經營流動資金就行了。
所以，我就曾看見有分析師認為哪一家公司擁有鉅額的存款，不高的負債率就認為這是家好公司，我不以為然。至少就說明他沒有發展的空間或者是管理層的不作為，那樣的企業怎麼會是分公司呢？我不能理解。當然，生產奢侈品企業，公用事業類企業，市場壟斷性企業那麼就是另外一回事。但是，那麼你至少就不應該同時在銀行貸款啊。
好了，就還是說主題吧。作為上市公司，在市場上進行股權融資同樣地是天經地義的事情，否則我上市幹什麼？只要你的投資可以給我帶來更多的利潤，那麼我舉雙手歡迎，否則我就只能以腳投票。
就目前的鞍鋼股份來說，我認為不會進行股權融資，原因我已經分析過了（詳情請參見拙作《
鞍鋼營口專案融資模式分析》），
因為股權融資的成本相對來說比較高，作為大股東的鞍鋼集團來說是得不償失的行為。鞍鋼股份的董事會秘書、
執行董事付
吉會先生也在香港的上半年公司業績推介會上間接地證明了我的判斷。
在這裡我重複說一遍：作為一家有著合理經營現金淨流量的企業，作為投資利潤率超過貸款利率的企業，那麼他的負債率就算是達到60％也是沒問題的，也是合理的。由於投資專案增加的貸款利息，因為可以進入固定資產利息資本化，所以是不影響公司當期利潤的（其實這是財務的常識，可惜的是竟然大多數的分析師好象不知道的）。
在此，我再一次大膽的判斷，在0898的股價市盈率低於10倍的情況下，公司不會進行股權融資，否則在投資利潤的分享、融資成本的角度就是不合算、不合理的行為。再換乙個角度來說，如果公司在股價10倍市盈率以下融資，那麼就說明公司對於所投資的專案利潤沒把握的體現。所以，到時候如果公司強行進行股權融資，那麼我就堅決的以腳投票。理由是：你公司管理層自己也沒把握投資專案的投資利潤，那麼我還怎麼敢持有你的**呢？
剛才分析了上市公司層面的資本金需求還問題不太大，因為上市公司的經營現金流可以支撐公司提高資產負債率，可以採用銀行融資或者發行企業債券來進行專案投資。但是，對於集團公司來說，就不是那麼輕鬆的一件事。目前來說，集團公司對於資金的需求也是相當大的，鞍礦公司需要擴大生產量至3000萬噸，我估計需要資本支出100億元，澳大利亞的卡拉拉鐵礦專案，整個投資要200億-300億元，合計需要資本支出在300億元－400億元。超過營口專案需要的資本支出資金量。
由於整個鋼鐵產業的主體部分（贏利部分）都是已經在上市公司了，集團公司剩下的企業只不過是解決人的吃飯問題，根據以前鞍鋼集團的財務報告顯示，整個集團公司的利潤其實基本上已經全部在上市公司。國貿公司的利潤其實是在上市公司揩的油，礦業公司的利潤需要解決吃飯問題。集團公司的經營現金淨流量其實就僅僅是固定資產的折舊部分（當然，還有著上市公司的分紅現金流），所以就不能支撐太高的負債率，否則就受不了的。
也就是說，從上市公司的層面上來說，沒必要現在就進行股權（無成本）融資，但是，從集團公司的層面上來說，就非常的需要無利息（股權）融資。這就是當前鞍鋼集團的處景。所以，鞍鋼股份的股權融資是必然，只不過是時機問題。
那麼，鞍鋼股份怎麼樣來進行股權融資呢？這是個比較麻煩的事情。因為公司想進行股權融資也是非常不方便的，相對來說比其它的公司進行股權融資要麻煩一點，這是因為他在滬港二地上市的原因。公司的股權融資會受到二個方面的約束，一是公司承諾，母公司在2023年前的股份比例不少於60％；一是香港聯交所對於流通股比例不能少於15％的規定。
注：我的揣測，這一次公司的整體上市定向增發不是40億股而只能定向增發29.70億股的原因就是因為香港聯交所對於流通股的限制。說實話，這一次的定向增發整體上市是我們流通股東佔了個大大的便宜，這得益於聯交所的規定。
現在我們來看一下目前公司的股本結構：
集團公司
流通a股
流通h股
合計目前股本4100509424889000
593299
目前比例69.11
15.89
15.00
100.00
權證行權後 39874010555889000593299
行權後比例67.2117.7915.00100.00
從以上的股權比例就可以看出，如果流通h股不進行擴股，那麼公司就不能進行股權融資，也就是說如果公司準備股權融資，那麼就必須首先進行h股股權融資。從母公司的持股比例就可以看出，如果母公司不進行擴股，那麼其他股份可以擴股的最大數量也不能超過7.12億股（39.874億股/60％-59.33億股＝7.12億股）。所以說鞍鋼的股權融資是一件為難的事，而且還有個a、h股的股價不對稱問題，再說要想讓h股股東接受10倍以上鋼鐵股的市盈率也不是一件容易的事。難、難、難！
解決方案（待續）
可行性分析
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