據同花順ifind，2023年，毛利率超過貴州茅台的a股上市公司共有20家，大部分是醫藥公司，以及一少部分it公司。
名列幫手的是尚未盈利的澤璟製藥，目前的主要收入**是授權收入，因此毛利率高達99.99%，隨著產品線的完善，未來有望加大營收和降低毛利率。
醫藥公司的高毛利往往是和高銷售費用掛鉤，運用高額的學術推廣甚至明裡暗裡的回扣等形式，來推動銷售收入。
it公司的模式呢？
一些軟體公司的主要成本是人工，所以能很輕鬆的把毛利率做的很高。但一般來說，軟體有其一定的專業性，不需要投入非常驚人的銷售費用，就可以通過軟體本身的功能吸引到客戶。
但是，毛利率高達95%的萬興科技就非常奇怪。公司毛利率比茅台都高，但銷售費用接近營收的一半，這意味著，公司每賣兩塊錢的產品，都要搭出一塊錢的銷售費用。
公司的產品在海外深受消費者歡迎，八成銷售額來自海外市場。
2023年年報顯示，公司實現營收9.76億元，較上年同期增加38.81%；實現淨利潤1.25億元，較上年同期增加45.19%。
和公司高達95%的毛利率相比，公司的淨利率只有13.73%。
是什麼吃掉了公司的毛利率？
毛利率90%的茅台，淨利率在50%左右，貴州茅台的四費（研發費用、銷售費用、管理費用、財務費用）中規中矩，其中因為利息收入較高，財務費用甚至都是負數；萬興科技的四費中，研發費用和銷售費用比例非常高。
其中，研發費用2.19億元，占營收比例21%；銷售費用4.08億元，占營收比例高達45%。
二者合計比例超過三分之二，成為影響公司淨利潤的主要因素。
和大多數it科技公司類似，公司的研發費用絕大多數是技術人員的薪酬，從員工構成看，公司一半以上的員工為技術人員，且構成比例相對穩定。
但公司2023年上市以來，研發費用的增速卻遠高於公司的營收增速，這是很多it科技公司常用的「套路」：創業階段薪水不算高，大幅節約成本，可以把公司財報做的好看些，給核心開發人員畫個大餅，上市後漲工資、給股權，等上市後再漲起來。
2023年，公司的廣告宣傳費3.63億元，佔銷售費用的82%，是絕對的「大頭」。作為一家軟體公司，怎麼會出現類似醫藥公司的超高比例銷售費用的情況呢？
難道軟體也需要「學術推廣」？
原因是公司的軟體產品，主要推廣渠道是谷歌。
和大部分國內軟體公司不同的是，萬興科技的銷售額中，來自國內的份額非常低，只有12%，有88%來自海外。
作為一家中國軟體公司，銷售人員總計只有300人左右，是如何做到面向海外銷售的呢？
一方面和公司的產品有關，公司最初的主打產品是pdf編輯。pdf在中國的使用率不算高，但在國外使用率非常高，稍正式的檔案都是pdf格式，而原生pdf編輯器不僅**昂貴，客戶體驗還特別差；於是很多中國軟體公司的物美價廉的pdf工具在海外非常受歡迎，科創板上市的福昕軟體也正是從事pdf編輯器起家。
另一方面，公司最大的銷售秘訣，靠的是谷歌廣告。
招股書顯示，公司60%以上的採購成本，來自於谷歌；線上60%以上的營銷推廣費，也是投放於谷歌。
公司產品海外銷售額，主要依賴谷歌實現。
從財務核算角度，公司的銷售費用大半都支付給谷歌。從某種意義上說，公司的營銷推廣費本質上是一種成本，只是通過巧妙的財技計入費用，「虛增」了毛利率。
眾所周知，華為因為各中原因受到了谷歌的排擠，導致手機在海外的銷量一蹶不振。萬興科技作為一家中國技術的軟體公司，對谷歌的依賴程度非常高。雖然短期看暫無營銷推廣方面的風險，但是長期看，缺乏自主可控的營銷渠道，也沒有替代品，隨著公司核心競爭力的加強和經營規模的拓展，經營風險一步步加大。
據公司2023年年報，賬面商譽1.48億元，分別來自2023年和2023年分別收購的深圳市億圖軟體和北京磨刀刻石科技。
兩家軟體公司的核心產品高度重合，都是類似思維導圖的商業製圖、專案管理領域。這樣的併購讓人感到非常困惑，是刻意進行多品牌運作，還是最終將不同的團隊打磨融合？
從併購公告中可以發現，公司對這兩家子公司的預期並不高：深圳市億圖預計2023年-2023年收入增長率分別為6.99%，5.00%，3.00%，2.00%，1.00%；北京磨刀刻石預計2023年-2023年收入增長率分別為46.91%、33.33%、15.00%、8.00%、8.00%。
預計到2023年，兩家子公司的營收增長將會非常有限。
一般來說，併購時的測算相對樂觀，實際經營情況可能不及**。兩家子公司一旦經營不善，就會給公司帶來較大的商譽減值損失。
公司在回覆關於鴻蒙的問時稱：對於鴻蒙系統，我們公司內部包括戰略部門都在持續關注，我們也跟華為積極接觸，希望能夠助力鴻蒙系統商用化，也希望能夠在此過程共同發展和進步。
據報道，萬興喵影斬獲華為智慧型辦公生態「最佳合作夥伴大獎」；億圖思維導圖獲華為智慧型辦公生態「最具潛力合作夥伴獎」。
看起來，公司的兩款產品貼上了鴻蒙的標籤，也因此受到了投資者的青睞。
還在襁褓之中的鴻蒙剛剛起步，未來前景廣闊，但當前能夠給合作夥伴帶來的利益很有限，公司即便是鴻蒙生態鏈的成員，也難以短時間內從該領域盈利。
結合公司招股書和上市以來的財報資料，2023年至今，公司未發生一分錢的長短期借款。現金流量表也顯示個公司的確不差錢，那麼公司的資金都用在什麼地方了呢？
主要有兩大用途：第一是買理財，公司規模不大，2023年的淨利潤剛剛突破1億元，但公司購買理財的資金高達3.68億元。
除此之外，公司多餘的「閒錢」，拿去分紅。2023年，公司擬分紅2600萬元；2023年，也進行了2800萬元的分紅。
公司前十大股東持股比例超過52%，而前兩大股東持股比例35%，兩大股東分別是董事長吳太兵和公司的持股平台深圳市億興投資****，公司的慷慨分紅讓大股東受益匪淺。
據天眼查，深圳市億興投資****股東46名，囊括了董事長吳太兵在內的核心骨幹。
結合公司賬面資產負債結構和資金鏈情況，可以得出結論：公司生產經營並不缺乏資金，上市融資款甚至還在理財賬戶，公司上市的目的主要是為了回饋公司的初創員工們。
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