荒謬的加息傳言
2010-9-13 解放**
統計資料敏感，發布的時間也牽一發動全身。
原本於周一（9月13日）發布的8月份巨集觀經濟資料提前至週六（9月11日）發布，周五市場傳言公布資料是為下週加息埋下伏筆，**與**市場因此發生異動，地產股與農產品**的下挫與此有關。
9月11日，國家統計局新聞發言人盛來運表示，提前發布資料是應公眾要求，縮短資料生產與發布時間的間隔，盡快與大家分享統計調查結果，無其他原因，本年度以後月度資料發布會依舊在11號。這將使我國重要的貨幣資料與巨集觀經濟資料在同一天公布。
加息傳聞是市場在cpi大漲背景的自然反應，卻與貨幣調控手段不符，人人預期加息的情況下加息，是央行對市場的不負責任。即便央行有加息意圖，市場已有充分預期，加息的時間也會後延。
從8月份的資料來看，工業增加值與消費等資料在預料之中，雖然cpi上公升到3.5%，與此前公布的採購經理人指數對照來看，可以看出我國從7月之後經濟出現偏熱的趨勢，這與7月份開始出現的房地產轉暖有內在聯絡。
為經濟略微降溫，需要直接減少信貸量。8月份的存貸款資料顯示，貨幣流動性過高，未來信貸有增加趨勢。
貨幣資料顯示流動性過剩。央行9月11日公布的資料顯示，8月新增人民幣貸款5,452億元，高出此前5,000億元的調查中值；當月末廣義貨幣**量(m2)年率增長19.2%，高出此前17.5%的調查中值；8月末人民幣各項貸款餘額45.68萬億元，年率增長18.6%，略高於此前18.4%的調查中值。不僅如此，由於8月存款達到1.08億元，環比增幅達571%，8月存款餘額為68.65萬億元，為未來銀行增加貸款提供了充足的彈藥。
由於我國利率並未市場化，利率調控信貸較為間接，通常需要數次加息才能見效，以行政手段調控信貸抑制經濟過熱趨勢，效果最好的是上調存款準備金率、以及對房地產等行業單獨加息。事實上，美聯儲在把聯邦**利率作為主要調控手段之前，主要調控方法就是上調存款準備金，直接降低銀行的放貸能力，我國仍有上調存款準備金率的空間。而對於房地產的單獨加息目前邊際效果下降，要抑制房價繼續對提高房貸利率不如直接在交易環節徵收資本利得稅，最大限度地降低房地產的投資品屬性。
調節匯率可以間接調控利率，9月8日人民幣兌美元創出央行重申匯改以來的次低位，但此後人民幣對美元匯率中間價迅速拉公升，在9月10日大漲近200個基點，達6.7625，創2023年匯改以來新高。如果人民幣兌美元大幅上公升，那麼國內的通脹壓力將有所緩解。利率與匯率之間如何平衡？匯率略公升，利率不動或者以存款準備金的靈活方式應對，可以掌握主動權。
加息的目標是為了減少貨幣流動性，降低市場熱度，只要能夠達到後兩項目標，就不必非得加息。對於我國未來的貨幣體系而言，與其一次次行政加息減息，不如以市場化的利率作為目標，由市場來定貨幣**，向江蘇、浙江等地的民間利率機制學習。
注：此文寫於上週六，參照這兩天人民幣匯率的猛漲，對沖之後，加息的可能性大降。
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