3月3日海通**發布報告，調整東軟集團評級至「增持」。
報告指出，目前a股主要軟體公司2023年平均pe仍略高於20倍。公司今年將受益於電信重組、電網大投資 和醫改，業績增長相對明確且有業績承諾保障，分析師以高於行業平均的25～30倍2009 pe**公司**合理價值區間為17.5～21.0元，6個月目標價為19.25元。
儘管分析師仍認為公司是最有潛力成為全球領先it服務商的a股軟體與服務公司，考慮到目前的估值水平和合併未能成功帶來的股價壓力，分析師調低短期評級至「增持」。
而在2月17日發布的投資報告中，海通**針對東軟集團公布重大事項暨停牌公告，維持該股「**」評級。儘管此次合併不成功，短期看來對東軟的股價有影響，但從東軟的長期發展戰略來看，分析師東軟的外包業務未來保持較高的贈速。
2月28日，當東軟人力資源部的小王還像往常一樣審核簡歷的時候，突然接到了集團的緊急郵件，郵件裡寫道：「為了有足夠的工作崗位安排集團與大連華信合併後從大連華信轉移過來的新員工，集團將停止對外招聘。」
而一天之後，東軟集團就正式對外發布公告，東軟集團與大連華信通過合併方式進行資產重組事項，因大連華信的原因而宣告終止，保證在三個月內不再與大連華信就通過合併方式進行重大資產重組事項進行商議、討論。
截至此時，國內第一大軟體外包併購案正式宣布失敗。而由於事發突然，東軟內部仍有很多員工並不知道兩家公司合併失敗的訊息。由於重組大連華信擱淺，東軟集團3月2日復牌即封住跌停。
當東軟即將與華信合併的訊息傳出之時，大多數的業內專家和**都為之振奮，他們認為這次合作將使中國擁有了 第一家規模超過兩萬人的軟體外包企業，中國的外包企業從印度外包巨頭那裡虎口奪食的機會大大增加，中國外包產業縮小與印度外包產業差距的夢想指日可待。但 剛剛過去兩個星期，此次合作計畫就宣布流產了。
買生不如買熟
在2023年年初，本報記者採訪大連華信計算機技術股份****董事長劉軍的時候，他表示：「上市和把企業做大做強是大連華信的目標。」
兩次上市未能通過，再加上金融危機來襲，大連華信的日子的確很不好過。大連華信主要的客戶群在日本，而日本多數企業2023年的經營預算都不約而同地受到了本次全球金融危機的衝擊。
北京外包協會理事長曲玲年介紹：「以往，在頭一年的12月份，日本企業都會與關聯企業或上下游企業簽署來年 的供需合同。所以12月正是中國外包企業赴日營業的最佳時機。但2023年，由於日本企業在修整或重新編制2023年的經營預算，大部分對日服務企業的高 管在2023年年底並未如期去日本談合作。」
另一家外包企業海輝國際的副總裁白昱表示：「之所以對日外包要比對歐美外包受到的影響大，主要是日本的文化習慣造成的：歐美企業習慣在經濟環境不好的時候將大量業務外包，從而減少自己的經營
大連華信，一家只有圈裡人才熟悉的軟體外包企業，近日卻由於拒絕被收購而成為業界關注的焦點。上市不利，裁員傳言，它何來這樣的勇氣？
成本，而日本企業的習慣卻是首先保住自己的崗位，縮減外包的份額。」而少了乙個專案，對於中國外包企業而言，則意味著幾百人可能因此丟掉了飯碗。對此，一位外包企業的負責人笑談，自己每天起床後的第一件事就是求神拜佛，希望客戶不要在金融危機中倒掉。
由於大連華信所服務的主要是日本汽車業、電子業企業，而這兩個行業在此輪國際金融危機中受到重創，日本七大消費電子企業在2023年第三季度巨虧223億美元（詳見本報2023年第5期的報道），所以大連華信的業務難免也會受到影響。
據業內人士介紹，曾有傳言稱，大連華信計畫大規模裁員。大連華信作為大連市軟體行業的龍頭企業，大連市**當然不希望看到這個結果。為了幫助大連華信渡過難關，大連**積極推動了東軟與大連華信的合作。
對於東軟而言，在2023年集團整體上市後，擴大規模也是其發展之重。東軟集團股份****董事長兼首席執 行官劉積仁就曾表示，未來十年，東軟要在大連形成兩三萬人的規模。大連華信和東軟屬於同省企業，對對方的業務、技術實力和經營情況都比較了解，這也有了良 好的合作基礎，對於東軟而言，買生不如買熟。
而對於大連而言，2023年，東軟的軟體出口額佔整體軟體出口額的7%，其中5%是在大連創造的。如果此次 合併成功，大連將進一步鞏固自己的「中國外包之都」的地位——東軟和大連華信的外包基地都設在大連。今年2月初，***確定包括大連在內的20個城市為中 國服務外包示範城市，發展外包行業已提公升到國家戰略高度。如果此次東軟和大連華信合併成功，大連顯然能持續擴大它在這方面的優勢。
「兩家企業自己的意願，再加上**的推動，走到一起就不足為奇了。」有業內人士認為。
合作計畫失敗的三種可能
在東軟對外發布的新聞稿中寫道，大連華信與其股東在就本次合併事項進行溝通後，認為在當前嚴峻的經濟環境 下，大連華信的業務有很大的不確定性，難以保證對未來業務發展的期待，因而提出終止本次合併事項。而在記者聯絡大連華信的公關事務負責人田女士時，她也表 示，對於此次合併的失敗，一切以東軟的公告為準，並沒有向記者透露更多的內容。
很難想象，在東軟正式發布公告後，大連華信竟然會突然提出中止合作。在公告發布之初，幾乎所有的人都認為既然公告都發出來了，東軟和大連華信的合併就是板上釘釘的事情。而為什麼大連華信會在公告發布之後突然決定停止合作呢？這背後又有著怎樣的隱情？
第一種可能，**談不攏。業內人士在談到此次合作失敗的時候，認為失敗的首要原因是雙方期望的**可能有差 距。不管東軟是否採用向大連華信增發**的方式來實現此次收購，最終都涉及到乙個**的問題。而據中金國際的分析師估計，大連華信估值在14 億元～29 億元區間內。東軟集團整體上市時曾經對公司業績作出過承諾，保證2023年、2023年的淨利潤在2023年約3.7億元的基礎上逐年增加30%。目前東 軟2023年的財報還沒有公布，但如果按照其最初保證的淨利潤增長幅度，目前以乙個什麼樣的**來合併大連華信顯然是其需要重點考慮的問題。
東軟作為一家從學校走出的企業，一直保持著穩紮穩打的作風，很少在資本運作上有大的動作。在參加2023年 中國資訊產業經濟年會時，與別的企業老總談起東軟資本運作的時候，東軟的高階副總裁盧朝霞也說道：「東軟作為一家校辦企業，一直以來在資本運作方面都比較 謹慎，為了避免風險，只進行了一些小規模的收併購。」
東軟對資本運作的謹慎，再加上目前整個外包行業正處於金融危機帶來的低迷期，他們很難給大連華信開出乙個高 價。而對於大連華信而言，其兩次ipo上市都未能成功，這導致最初引入的風險投資不能成功退出，而此次合作雖然給風投退出提供了乙個好機會，但是退出的回 報也是風投相當關注的。所以**對於雙方的合作來說是乙個相當重要的因素。
第二種可能，就是對於合作後公司的發展存在分歧。據業內人士透露，最早東軟和大連華信計畫合併後引入一家風險投資商，然後由兩家共同持股。
目前對於當初雙方商議的持股數量無法得知，但內部人士通過對其合併失敗的結果分析指出，大連華信股東商討後 決定放棄合作，是由於大連華信和東軟的主要業務都是對日外包，大連華信的股東可能對兩家公司合併後大連華信的業務、人員以及組織架構的連續性存在一定疑 慮，同時對控股權也存在一定的疑問，導致此次合併無法取得進展。
第三種可能，大連華信希望能夠賣個**。有業內人士認為，儘管此次合作沒有成功，但大連華信因為這件事情， 目前的知名度在業內有了很大的提高。在它與東軟合作之前，有一家外包企業的負責人曾表示，他們之前也有與大連華信合作的意願。大連華信與東軟沒有合作成 功，並不排除還會與其他外包企業進行合作，而這次合作的失敗也向其他企業發出了訊號，為其未來賣個好價錢打下了基礎。
併購仍將是乙個趨勢
外包一直以來都是it領域中的勞動密集型行業。相對於其他企業，外包企業規模大不僅意味著整體的運營成本可 以降低，還代表著企業營運大專案能力的提高，而合併則是企業規模擴大的乙個必然手段。印度外包公司之所以發展得如此之快，併購是極其重要的手段。例如，印 度塔塔諮詢公司在2023年收購了澳大利亞fns公司以完善其銀行和金融服務外包的產品線；2023年收購了位於瑞士和法國的tks teknosoft公司以進一步增強金融服務能力，同時加快進軍歐洲市場；2023年10月，又宣布以5.05億美元收購了美國花旗集團在印度的外包業 務。
此前三年，借助資本的力量，中國的軟體外包行業迅速發展壯大，呈現出一片興旺之景：2023年有300多 家；到了2023年，全國軟體外包企業的數量一下膨脹到2500多家。這也導致了目前中國的外包企業普遍規模偏小，再加上目前客戶選擇外包企業時沒有乙個 明晰的標準，這些都容易導致市場競爭的無序化。
同時，企業規模小，在國際市場上的競爭能力也相對較弱。比如花旗銀行，乙個外包專案可能就需要5萬人來完成，但中國沒有這麼大規模的企業，所以這種專案一般都是印度外包巨頭的囊中之物。
在中國，合併重組並不是很多企業家願意接受的方式。白昱談到，由於中國人的傳統觀念，他們都認為只有活下來 並很好發展的企業才是真正成功的企業，典型的寧為雞頭、不為鳳尾的思想。其實乙個公司賣出了好的價錢、被整合成了乙個更強大的公司也是成功的。對於外包這 種講求規模效應的行業更是如此。儘管此次整合沒有成功，但並不能改變中國外包企業在金融危機下將出現併購趨勢。東軟在這次合併失敗後，也表示，仍將堅持通 過併購戰略擴大公司規模，增強公司的綜合競爭力。
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