當抵押物具備流動性的時候會發生什麼？
-超流體 eth -
對於密碼學貨幣市場來說，去年一年不可謂不艱難。在這樣蕭條的形勢下，依然有很多富有才華又滿腔熱忱的團隊埋首耕耘，為打造乙個真正的開放式金融系統貢獻乙份力量。如果說 2017 年是 ico 的一年，2018 年是大規模代幣私售的一年，那麼 2019 年將是開放式金融元年。
成立於 2017 年年尾的 maker 是乙個標誌性案例。maker 開發出了一種系統，通過抵押債倉（collateralized debt positions） 來發行錨定美元的穩定幣（dai）。一年以來，這個系統表現得非常好，dai 始終保持和美元保持 1 : 1 的錨定，cdp 吸收了市面上流通的 eth 總量的 2 % 以上。也正是這一年，eth 的市值相比巔峰時期縮水了 94% 之多。
-圖源：被去中心化金融系統鎖定的 eth 總量-
maker 不是唯一家提供加密資產借貸服務的**商。 dharma 為使用者提供所有 erc20 （同質化）或 erc721（非同質化）資產的借貸服務，dydx 提供的是衍生品交易和多頭/空頭保證金交易，還有 compound 提供的是 eth、dai 等少數幾類代幣的貨幣市場借貸。
去中心化交易所（dex）協議（例如 0x 和 kyber ）目前已有應用，此外還有第三方交易所和交易所訪問介面（例如 radar relay 和 easwap），使無監管交易能夠成為現實，不過整體的流動性還是有所欠缺。11 月的時候出現了乙個新的純鏈上去中心化交易所，既能帶來流動性，又能自動賺取費用。這個交易所使用的方法與 bancor 大致相同，只不過經過了簡化，去除了不必要的代幣。說了這麼多，其實它就是 uniswap ！
大家期待已久的 augur **市場協議 1.0 也已經成型， veil 和 guesser 最近也推出了能夠極大提公升使用者體驗的中心化服務。
目前來看，無論是加密資產的借貸和交易，還是圍繞任何資產或專案創造衍生品都可以選擇完全去中心化的方式。而且還有 1 : 1 錨定美元的穩定幣可以無風險建立頭寸，極大提公升使用者體驗，再也不用跟髒兮兮的紙幣打交道了。
開放式金融的核心原則之一就是無需許可性。但是如果沒有把關人（gatekeeper）的話，我們怎麼確定借款人得到借款後不會違約？怎麼確定貸款人會如約支付衍生品？
當然是靠抵押物啊！
簡而言之，抵押物對於系統中的其他參與方來說是一種保險形式。只要你給了抵押物，就算不透露自己的身份、住址、技能等情況，你的某些操作也會得到其他參與方的信任。如果你的操作對於整個系統有威脅的話，系統就會自動將你驅逐出去，而你的抵押物中會有部分或是全部被轉給其他守信的參與方。
在 maker 系統中，要想借到價值一定金額（以美元計）的 dai ，必須先在 cdp 中按照不低於 150% 的抵押比率鎖定相應數量的 eth 作為抵押物。如果你的抵押物發生了貶值，抵押比率掉到了 150 % 以下，會有「監察員（watcher）」介入，你的抵押物就會被清算，並扣除 13% 作為罰金來償還債務。compound 和 dharma 也採用了類似的結構，避免出現借款人不償還債務的情況。
開放式金融生態系統的構建者和參與者認為充當抵押物僅僅是加密資產的用途之一。一旦借款人償還了債務，這些資產最終會被釋放出來，用於其他用途。然而，在這些資產被鎖定期間，它們就只能充當抵押物而已。
但是，充當抵押物的資產就不能有其他用途了嗎？
目前，maker 的 cdp 裡已經鎖定了 200 多萬個 eth ，生成約 7800 萬個 dai 。以當前**來看，按照系統規則，cdp 中有超過一半的 eth 是不需要充當抵押物的。這樣一來，這部分 eth 就完全喪失了生產力。
但是，cdp 中用來確保 150% 抵押比率所需的那部分 eth 呢？為什麼這部分 eth 不能放入 compound 的貨幣市場，允許其他人借用，可以賺取（現時） 0.27% 的年利率？
雖然一單位的 eth 不能同時出現在兩個地方（位元幣的主要突破之一就是解決了「雙花問題")，但是沒人說過不能通過「質押代幣」合約將抵押物放入 compound ，並生成等量的 erc 20 代幣，如 「compound eth」 或是 ceth ( cdai、crep 等等)。 這些 ceth 代幣在 compound 中始終被視為與 eth 1 : 1 等值。ryan sean adams 指出，未來實行 pos 系統之後，也可以使用相同的方法來解決被質押的 eth 的流動性問題。
有了這種可靠又透明的解決方案，一旦多幣種抵押 dai 實現之後，ceth 很有可能會被 maker 納入可支援的抵押物。特別是現在有推測稱，很多 maker 活動靠的主要是尋求加槓桿的 eth 持有者，由此可以看出，這部分被質押的 eth 也是有盈利之需的。
ceth 是流動性抵押物的乙個非常基礎的例子，但是，如果再用流動性抵押物來提供流動性會怎麼樣？
uniswap 是乙個純鏈上去中心化交易所。uniswap 沒有採用掛單的方式，而是通過流動資產池和自動化做市商來確定資產的可交易**。如果你想為交易所提供流動性，並且針對每一筆特定資產對交易賺取 0.3 % 的交易費，你只需要在流動性池中注入一定數量的 eth 和相應的 erc20 代幣。（如果你想要更深入地了解 uniswap ，可以閱讀一下 cyrus younessi 的概述性文章。（編者注：中譯本見文末超連結）
目前，eth/dai 交易對是 uniswap 上第二大流動性池。compound 也提供這兩種代幣的抵押借貸服務。但是，相比於用這兩種代幣在 compound 上進行借貸，將它們注入 uniswap 上的 eth/dai 流動性池顯然更好。不過我感覺可以直接將這兩個協議整合起來或是重新改寫一下。
uniswap 還可以採用另一種有效的方法，也就是將流動**易對作為抵押物（例如，eth/dai 交易對，而非交易對中的 eth 和 dai ）。是不是聽起來有些雲裡霧裡？且聽我慢慢道來。雖然大多數以太坊錢包是預設不顯示的，但是你將加密資產注入 uniswap 流動性池後，你所持有的份額實際上是由 erc20 代幣代表的。
如果有系統願意接受 eth/xyz 交易對中的兩種資產作為抵押物，那它們也應該願意接受 uniswap 的 eth/xyz 流動性池份額作為抵押物。uniswap 的自動化做市商功能可以確保 eth/xyz 流動性池份額的市值（在某一資產****時）的跌幅不會超過池內任一種資產的跌幅。實際上，在同等條件下，交易費創造的收益也會進入 eth/xyz 流動性池，帶動池內份額的市值不斷上公升。
我預期在短短幾個月之內，uniswap 流動性池的份額就可以充當抵押物，換取價值上百萬美元的貸款了。
熟悉大宗經濟服務會立即意識到，上述過程其實是一種再抵押形式：借款人以資產抵押的形式向貸款人貸款，貸款人再將這部分資產作為抵押物獲得另一筆貸款。除此之外，同一抵押物還可以抵押、抵押、再抵押。
這就產生了連鎖反應：一旦中間有某個環節出了問題，後面的環節也會跟著出問題。不過最開始的抵押不會受影響。
-圖源： interpower-
然而，這種純連續性的抵押鏈是不可能形成的。現實情況是，金融工程師還可以採用很多手段，將資產進行分割、加槓桿、混合，或是多管齊下，將原先的資產打造成新的金融產品，賣給行內人或是行外人。一番改頭換面之後很可能變成了這樣：
-圖源： cory doctorow-
這真的比不上傳統的金融系統嗎？不見得。從技術層面來說，開放式金融系統都是公開可見而且可以審計的，既不用擔心暗箱操作，也無需提防晦澀的法律合同中暗藏的圈套。等到公開賬本和不可篡改的自動化合約投入大規模應用之時，我們應該設計出風險追蹤和量化系統。我們應該進行自我監管，實行合理標準，拒絕與沒有保守利潤率要求的合約/協議進行互動，確保這條抵押鏈不會變得太長。
但是，人性的貪欲無可避免。如果遇到多乙個點的收益，或是較低的貸款利率這類**，我們真的不會心動嗎？
流動性資產確實有著不可抵擋的魅力。如果資產可以同時用作多個用途的話，就會具備更高的流動性，更低的借貸成本，和更高效的資本配置。我遇到過很多開放式金融協議和應用的搭建者，他們中的大部分人為的不是提高系統的 bip（我指的是基點，不是位元幣公升級提議)；而是致力於搭建實用***，讓全球每個人都能通過手機上的開源軟體使用一切金融資產、服務和工具。也許這一天永遠都不會到來。然而，鑑於這個行業正處於飛速發展之中，如果這個想法真的荒誕不羈，最多也就是我們這些怪咖賠得傾家蕩產而已，不會殃及全球金融系統。
參考:
開放性試題
2021 全國高三二模 已知數列 left right 是等差數列,其前 n 項和為 s 有下列四個命題 甲 a 0 乙 s 0 丙 a a 0 丁 s s 0 如果只有乙個是假命題,則該命題是 quad a.甲 b.乙 c.丙 d.丁 解析 若 s 0 則 s cfrac a right 0 即 ...
開放性試題整理
1.在圓圈中填入1到9 2和3已給出 使得行 列都相等，並寫出推導過程。答案 行列都相同，可以把它拆開 如下圖 設黑色實心圓圈位為x，對這四個線段求和，2 3 x算了兩遍。這樣就可以算出x為6，行或列和為14，進而推導出其他圓圈中的數字。2.有5位海盜分100枚金幣，先由一名海盜提出分配方案，如果獲...
OpenShare 前所未有的開放性
客戶總是面臨乙個選擇 開放的企業門戶產品 vs 封閉的企業門戶產品 市場上大多數企業門戶產品是自成一體的其實也就是封閉的，他們不能和企業目錄整合，不能和exchange整合，不能和sap整合，不能和lync整合，不能和各種企業應用整合。這樣就注定了它們只是企業應用之一，而不可能成為整合各種應用和各種...