七，不對稱加息，引起銀行業盈利能力大幅度下降。
不對稱加息，這是近日說的最多的話題，也是銀行股**的有力利空，上乙個星期銀行股的破位**，就是因為不對稱加息的傳聞所致。在這裡就引出三個問題，肯定會不對稱加息（通常人們說的不對稱加息是指縮小利差）嗎？不對稱加息能不能擴大利差呢？不對稱加息就肯定會引起銀行股業績下降嗎？
不對稱加息（縮小利差）是理論基礎是，目前物價指數高漲，存款利率不能覆蓋物價指數**；貸款利率高企，銀行業獲利豐厚，實體經濟痛不欲生。是的，這個沒錯，有一定的道理，但不一定是不對稱加息的理由。
1，首先我們看看存款利率是否必須得覆蓋物價指數的問題。我們知道，一般來說長期國債的利率完全可以覆蓋物價指數的**，但一年期存款利率肯定會低於長期國債的利率。那麼就意味著一年期存款利率就不一定必須得覆蓋物價指數的**。也就是說，從長期的角度來看，一年期存款利率是低於物價指數**的。假如說我們必須在物價指數**的時候覆蓋這個**，那麼是否意味著在物價指數**的時候我們該實現負利率呢？我想，你也不會同意的吧？如此，存款利率低於或者說滯後於物價指數的**就是存款利率的應有之義，這是沒什麼值得大驚小怪的問題。
2，目前的我們還需要防止的是國際熱錢的進入，國際熱錢進入我國的目的無非就兩點，一是利差，二是匯率。假如我們提高存款利率，那麼就會引起中美兩國的利差擴大，那麼是否會引起更多的國際熱錢進入呢？這是個本來就非常頭疼的事，我們就有必要繼續加劇這個頭疼？當然，老百姓可以不考慮這一點，但央行不考慮就是他的失職行為。
3，目前銀行的貸款利率是否高的企業受不了了呢？依我看並不完全是。否則，為什麼目前在貸款額度限制的情況下可以提高實際利率呢？為什麼目前的地下資金**大大的高於銀行利率呢？所以，我一直說，目前的我國是乙個發展中國家，企業有著資金饑渴症，企業家對於利率是並不敏感的。這是與西方發達國家完全不一樣的市場。
4，提高利率基本上就有兩個目的，一是對於物價指數的**給予老百姓補貼，二是抑制消費慾望平滑物價**。提高存款利率的目的是抑制老百姓消費慾望，來平滑物價的**；提高貸款利率的目的是控制企業投資需求，從而降低物價；這兩個方面的加息對於平抑物價的效果是相同的。那麼，我們為什麼就不能多提高一點貸款利率，少提高一點存款利率，繼續擴大利差呢？當然，我這只不過是在邏輯上進行分析，真的實行擴大利差的加息幾乎是不可能的。
5，去年好像進行了六次加息，縮小了利差大概0.54%。但我們銀行的盈利能力是下降了還是提高了？這個我們可以從近日的銀行股預增公告就可以明白了的，我也沒必要多說。就在年初，曾經很多人說起過這個問題，因為利差的縮小，08年的銀行股業績將形成負增長。不知道當他們看見了那麼多預增公告以後有什麼感想？我估計已經忘記了吧？在這裡人們忽略了活期存款這個很重要的因素，因為銀行存款中大概有著一半是活期存款，但活期存款並沒有同步加息，所以表面上看起來是縮小了利差，其實質卻是擴大了利差。
在這裡，再說一句題外話，發達國家表面上的利差比較小，但他們的活期存款幾乎是沒利息的，所以，他們的實際利差並不小。
結論：不對稱加息對於銀行的影響需要進行具體的分析，對於不同的銀行影響是不同的，就因為各銀行的存款結構是不同的，不能一概而論。不對稱加息不一定就是縮小利差，更可能是擴大利差。
八，提高存款準備金率將提高銀行業的經營成本，引起銀行業績的大幅度下降。
是的，提高存款準備金率確實會提高銀行的經營成本，或者說壓縮銀行的獲利空間，但這個的影響並不大的。因為在貸款額度管理的情況下，準備金率的提高並不會減少銀行的貸款，減少的只是營運資金，這個銀行的其他營運資金的獲利能力並不高的，相對來說，影響的利差收入大概在2%左右，或者說2%不到一點。目前準備金率的利率好像是在1.98%，銀行其他營運資金的利率收入大概在4%左右。
我就以民生為例，計算一下假如提高準備金率1%，會影響多少獲利能力？
民生07年的存款總額是6700億元，08年就作為8000億為計算基礎，每增加1%的準備金率，那麼就是減少80億元的營運資金，按照2%的利差計算，那麼就是影響利息收入1.60億元，這個就算全部作為利潤吧，那麼淨利潤就是1.20億元，影響民生的每股淨利潤為0.0064元，也就是影響民生的淨利潤1%左右，真的是無所謂的。
結論：提高存款準備金率將提高銀行業的經營成本，引起銀行業績的大幅度下降的結論是在誇大其詞。有影響，但很小。
九，次貸風暴中國外銀行顯示出的高風險，由於國內銀行經營能力的不足，其風險不言而喻。
是的，這一次銀行股的**，與這個心理因素也是存在著很大關係的，因為眼睜睜的看著那些國際大銀行面對著如此風險，他們很多都是百年老店呢。連這些國際知名的銀行都難以避免的風險，對於我們那些沒什麼經驗的銀行來說，豈不是風險更大嘛。
在此，我們應該明白，發達國家的銀行與我們銀行的經營性質是不一樣的，他們是混業經營，發達國家銀行的那些眼花繚亂的創新產品，說實話我是搞也搞不清楚的，他們其中接近一半的利潤都是在高風險的其他業務（就是所謂的非息收入）中產生的。那些銀行家，為了獲得超額的激勵，就在那些衍生產品中爭取利潤。高收益就意味著高風險，這就是國外銀行的特徵。
你想想，他們在按揭的時候可以全額貸款，而且初期可以貼息，也可以給你加上買汽車的錢（也就是說，市價100萬的房子可以按揭110萬）。當房子公升值以後，你就可以繼續把漲價的錢貸出來讓你消費。在我們的國家，這個可以嗎？
在我們，有關方面為了幫助銀行控制風險，原則上是不允許混業經營的，這就有了個天然的抗風險屏障。前一段時間，有些人在說我們銀行業盈利模式的單一，抗風險能力不強等等。現在這種聲音是不是少了點兒？
呵呵，好了，這個話題我也不願意展開了，否則是沒完沒了的。我想大家都不喜歡那些纏腳布式的東東吧。
結論：經營模式的不同，風險自然就不同，這是不能相提並論的。
十，國際上給予銀行股的估值並不高的，大多數市淨率在2倍左右，市盈率在15倍左右，我們的銀行股估值太高。
對於這個問題，我們需要從兩個方面來說，乙個是成長性的問題，乙個是淨資產的構成問題，所以，不能簡單的進行模擬。
先從市淨率來說吧，我們的銀行**淨率高是因為淨資產收益率高的原因，因為我們是發展中國家，君不見那些跨國銀行在本土的成長性幾乎是已經停滯不前，但其在東南亞的業務卻蒸蒸日上，這就是不同的發展階段有著不同的成長性的問題。所以，我們的市淨率高一點是很正常的。而且這個問題我曾經專門說過的，今天就不具體展開說了。
對於那個淨資產的構成問題，我們的銀行淨資產構成與發達國家銀行的淨資產構成是大大不同的。我們的淨資產是實實在在的淨資產，就是營運資本。但是，發達國家他們是混業經營，因為他們的**化程度比較高，他們的參股企業就比較多，也就是說手中股權比較多，這些股權是按照**市場的市價以公允價值進入淨資產的，所以，他們的淨資產是部分放大了的淨資產，並不是實實在在的營運資金。就好比民生銀行，在07年報中，那個海通**的股權，就一下子多出了100個億的淨資產，但這個淨資產基本上不是贏利性資產，只不過是賬面資產而已。所以，我們的銀行**淨率高一點是很正常的事，這是不一樣的。
至於說那個市盈率相對比較高的原因，我也不願意多說了，這個話題我也已經說濫了，歸根究底就是因為成長性高的原因。不同的成長性就應該給予不同的市盈率，這個應該在投資界是沒有異議的東東，只不過是有人想說而說。
結論：不同的資產結構，不同的成長性，其市淨率市盈率是不能一概而論的。
總而言之，目前我們的銀行股**，已經包含了業績或有可能的下降，已經包含了不良資產大幅度提高的預期。如此，我們持有銀行股還怕什麼呢？我們要知道，那個深發展在熊市底部，在事實上資不抵債的情況下，其最低價也是在5元以上的。我們還怕什麼呢？
廣發銀行、深發展、工商銀行等等其他銀行的曾經告訴我們，銀行股，只要不破產清算，只要總資產還在，他的盈利能力是馬上可以提公升的，這就是銀行股與其他行業的根本性不同！
以上是我乙個外行的觀點，歡迎有識之士來進行質疑或**，謝謝！
後記：進入部落格兩年多了，曾重點分析過造紙業，煤炭業，鋼鐵業，銀行業。也寫過煤炭業的誤區，鋼鐵股的誤區，指出在這兩個行業景氣度上專業人士的認識偏差。特別是那個煤炭業、鋼鐵行業，呵呵，那時候是與***、鋼鐵協會的首席分析師對著幹的。那時候我看好這兩個行業，是在幾乎是全中國看空的情況下做出的判斷。
當然，今天在這裡我有必要提醒大家，我是人，是人就免不了判斷錯誤。雖然說曾經的分析**並沒有出現什麼問題，但並不證明我這一次對於實體經濟與銀行業的分析**肯定不會錯。因為我知道，對於未來的**分析本就是有個不確定的原則，只要是人，那麼其觀點產生偏差是難免的，我也不能例外。所以，我希望你能自己判斷，不要盲目相信我的結論，我的結論只能代表我的一家之言，並不意味著肯定正確。
另外，我個人認為，有色金屬的景氣度在未來的三年內將不斷的走向下坡路。包括目前在相對高位的銅，在絕對高位的錫與鉬，我也看空未來的**。也許，我的下乙個機會就是在有色金屬。呵呵，三年以後，我希望我能有機會到時候寫一篇《有色金屬的誤區》。
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