物價**與我國經濟結構性矛盾的關係
這一輪物價**的深層原因還在於，我國經濟在持續5年10%以上的高速增長中積累了一些結構性矛盾，其突出表現是兩個失衡，即國內儲蓄、投資與消費失衡以及內需與外需失衡，經濟增長在需求上過多地依賴投資和出口，在產業上過多地依賴工業尤其是重化工業。2023年至2023年，全社會固定資產投資一直保持高位增長，5年累計增長2.12倍。2023年投資率上公升到42.1%，而消費率降到49%，為2023年以來最低。投資過度擴張造成一些行業產能過剩，必須依賴出口擴張消化，從而使外貿順差佔gdp的比重從2023年的1.5%上公升到2023年的8%。從三次產業結構看，2023年至2023年第二產業的比重由46%上公升到49.2%，而第三產業的比重由40.4%下降到39.1%。在輕重工業結構上，重工業比重持續上公升，2023年達到69.9%，輕工業比重則降到30.1%。三次產業發展不均衡和輕重工業發展不均衡，同投資與消費失衡有密切關係，兩者互為因果。
在投資增長很快、投資率持續上公升的情況下，儲蓄仍然大於投資，表現為淨出口和資本淨流出。這說明投資增長過快、貨幣信貸投放過多、外貿順差過大，其根源在於儲蓄率過高，而這又與國民收入分配格局的不合理變化密切相關。2023年至2023年，財政收入和企業利潤年均增長分別超過22%和35%，而城鎮居民人均可支配收入和農民人均純收入年均增長分別為9.8%和6.8%。據測算，我國總儲蓄率上世紀90年代平均為39.8%，2023年上公升到49%，這主要是由於企業儲蓄和**儲蓄大幅增長。2023年，居民儲蓄、企業儲蓄、**儲蓄佔國民總儲蓄的比重分別為38.5%、42.2%和19.3%，其中居民儲蓄的比重比上世紀90年代平均水平下降11.9個百分點，而企業儲蓄和**儲蓄的比重分別上公升6個百分點和5.9個百分點。國民收入分配格局的這種變化，是投資與消費失衡的重要原因。
這種內部失衡和內外失衡，在貨幣上表現為銀行體系流動性過剩。一般來說，貨幣**量增長率等於gdp增長率加物價**率(以cpi表示)。2023年至2023年廣義貨幣m2累計增長率為117.6%，超過gdp增長率和cpi增長率之和80.0%達37.6個百分點。從理論上講，超過經濟增長正常需要的貨幣**量都會表現為物價**。只是由於金融機構的存差不斷擴大，這些超量貨幣**才沒有完全轉化為物價**。近年來消費****和資產****，其根源是流動性過剩。
為什麼會出現流動性過剩呢？問題又回到了前面所說的兩個失衡上。國內儲蓄與消費失衡，儲蓄率過高，直接表現為銀行體系資金過剩，引起貨幣信貸投放過多、投資增長過快、一些行業產能過剩，從而導致出口快速增長、外貿順差不斷擴大，加上資本專案順差以及從其他渠道進入的境外資金，造成國家外匯儲備超常增長，使**銀行不得不吐出大量的基礎貨幣用於購匯。基礎貨幣是高能量貨幣，到了商業銀行就可以產生幾倍的乘數效應。**銀行雖然採取多種措施對沖、凍結商業銀行的基礎貨幣，但流動性過剩問題仍然存在。因此，從根本上治理通貨膨脹，必須解決銀行體系流動性過剩問題，而這又必須解決國內儲蓄與消費失衡以及內外需失衡問題。
今明兩年的經濟走勢分析
最近有論者認為，當前我國經濟形勢和2023年十分相似，今明兩年很有可能出現經濟下滑。從外部環境和出口形勢看，今年和10年前確實有些類似：2023年受亞洲金融危機影響，我國出口大幅回落，2023年出口僅增長0.5%，2023年增長6.1%。今年受美國次貸危機影響，美國經濟瀕臨衰退，世界經濟增速明顯放緩。我國出口形勢嚴峻，一方面外需減弱，出口市場面臨萎縮風險；另一方面，受人民幣公升值加快、原材料漲價、勞動力成本上公升、利率上調和去年外貿政策調整等多種因素疊加影響，企業出口成本明顯上公升。今年1月至5月出口同比增長22.9%，上半年出口大幅回落的可能性不大，但如果下半年國內外環境繼續趨緊，一些企業尤其是中小企業和勞動密集型企業將難以支撐，出口增速有可能出現較大幅度的回落。
但是，今年和明年經濟增長會不會大幅下滑，一方面取決於外部環境是否進一步惡化，出口增速會不會跌到10%以下；另一方面還取決於國內投資和消費需求的增長狀況。而在後一方面，今年的情況同2023年有很大不同。2023年gdp增速從2023年的9.3%降到7.8%，2023年進一步降到7.6%，是受外需和內需增幅同時下降疊加影響的結果。當時內需不足的突出表現是投資增速回落。2023年固定資產投資增長率為8.8%，比2023年下降5.6個百分點，雖然2023年回公升到13.9%，但2023年又猛降到5.1%，回落8.8個百分點。消費增速也較為緩慢，社會商品零售總額2023年和2023年都僅比上年增長6.8%。與10年前不同，今年投資和消費兩個方面的內需增長仍然強勁。今年1月至5月，城鎮固定資產投資同比增長25.6%。從行業看，由於國際市場初級產品**走高的刺激和國內需求旺盛的拉動，能源、原材料行業投資增長強勁。因此，今年固定資產投資增速比去年大幅回落的可能性不大，預計名義投資增速仍可能保持在25%左右。今年國內消費需求繼續穩定增長，一季度社會商品零售總額同比增長20.6%，扣除**因素，實際增長12.3%，與上年四季度和上年同期大體持平；4月和5月分別增長22%和21.6%，1月至5月累計增長21.1%，趨勢和一季度差不多。預計全年消費需求增長仍可能保持頭5個月的態勢。
綜上所述，預計今年gdp增長率將在10%左右，屬於符合巨集觀調控預期目標的正常調整，仍在我國經濟潛在增長率9%-10%的區間。明年即使外部環境繼續惡化，國內投資增長向下波動，從而使gdp增長率有可能回落到8%-9%，但也不可能出現滯脹。
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