作者 | 格隆匯新股
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今天為大家帶來寒武紀的新股評級。本評級主要圍繞基本盤，針對目標公司各項核心指標進行打分評級，滿分為10分，各指標單獨評分，按「(權重佔比*分數)之和」計算，最終結果按照四捨五入得到。
格隆匯新股研究根據已公開資料及獨家的內部評級體系，給予寒武紀的新股綜合評估分數為7.5，滿分為10分)，如下圖：
一、行業前景(10%) 9
2013-2023年期間，全球積體電路行業呈現快速增長趨勢，產業收入年均復合增長率為9.3%。我國積體電路發展較晚，但是近年來發展迅速，行業增速領先全球。2023年我國積體電路銷售額6532億元，同比增長20.7%。
公司的晶元主要是人工智慧晶元。人工智慧晶元主要應用於智慧型手機，智慧型手機出貨量近年來基本保持穩定，但是人工智慧手機佔比近幾年在迅速提高，是人工智慧晶元的重要需求**。除了手機之外，ar/vr、智慧型音箱、無人機、機械人、智慧型駕駛、雲計算等領域也是各廠商關注的重點，預計都會有可觀的增量。
根據tractica的研究報告，全球人工智慧晶元的市場規模將由2023年的51億美元增長到2023年的726億美元，年均復合增長率將達到46.14%。未來幾年內，中國人工智慧晶元市場規模將保持40%-50%的增長速度，到2023年，市場規模將達到785億元。
二、市場地位(20%) 8
泛人工智慧類晶元企業分為兩類：第一類是國際積體電路設計龍頭企業，包括nvidia、intel、amd、qualcomm、nxp、broadcom、xilinx、聯發科、華為海思等等，第二類是以公司、地平線機械人、等為代表的專業人工智慧晶元設計公司。第一類企業都經過了多年的技術沉澱，在綜合技術實力等佔據優勢。在泛人工智慧晶元領域，nvidia gpu和intel cpu仍佔據明顯優勢。第二類專業人工智慧晶元公司成立時間較晚，規模較小，但在人工智慧演算法和設計方面有著獨到的技術優勢，該等企業有望迎來快速發展。
公司屬於第二類企業，但是由於國內晶元發展較晚，公司在國內人工智慧晶元企業中已經屬於較大的。競爭對手華為海思由於有華為的技術支援，在人工智慧終端晶元具有應用場景優勢。
三、成長潛力(30%) 8
寒武紀過去幾年營收規模快速增長，主要是公司不斷上市新的人工智慧晶元產品，客戶也在不斷的擴充套件。公司研發能力較強，能夠持續研發出效能較強的市場熱門晶元產品，不斷更新換代，預計在幾年內公司仍將保持較快的增長。考慮的公司所處的行業在快速成長，公司作為行業內較大的公司，亦可以分享行業的成長。
四、公司治理(10%) 8
公司屬於私營企業，但是由於早期研發投入較大，引入了許多外部投資者，包括一些有國有背景的單位，但是控制人陳天石依然能夠控制公司。公司由於引入投資者較多，對於規範管理是有一定好處的。公司規模遠小於華為海思等公司，每年研發投入規模少的多，但是仍能夠推出市場熱門產品，可見公司治理能力較強。
五、財務質量(30%) 6
公司每年的營收保持高速增長，但是利潤在2023年卻出現了較大的虧損，主要是公司股權激勵費用較多。公司經營活動和投資活動現金流每年都是負值，有較大的融資需求。公司作為乙個成長型高科技公司，融資研發也較為合理。但公司何時能夠實現現金自給自足還是未知數。
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