困擾中國的十大金融難題（四）流動性過剩: 誰的流動性過剩？
提高準備金率：跟錯誤的敵人打一場錯誤的戰爭
困擾中國的十大金融難題（四）流動性過剩: 誰的流動性過剩？
昨天（
2008-6-7
）零晨，我在流動日誌中寫道：「既然貨幣政策前後左右上下都為難，為什麼不乾脆以不變應萬變，比如說，明確六個月之內什麼都不變-----利率不變，準備金率不變，央票的數量不變，甚至人民幣匯率都不變，半年以後再檢討。。。。。。」，沒過幾個小時，就見到了央行提高準備金率的新聞，並且還是1%！
而做出如此緊迫的重大決策的原因，竟然是「為了加強銀行流動性管理」，可見「流動性過剩」在央行的眼裡是多麼的可怕。如果再聯想到當初「港股直通車」的匆匆出台，目的也是為了「出口」流動性，那麼，「流動性過剩」儼然成了當今中國經濟的的頭號敵人了，必欲滅此朝食。
說來真的很慚愧，我到今天還沒搞明白「流動性過剩」是什麼意思。
「流動性」大概是從英文「liquidity"翻譯過來的吧，相當於「可以隨時套現的資產」或「現金及其等價物」的意思. 那麼，「流動性過剩」就是「現金太多了」的意思了。「現金太多了」是什麼意思呢？我真的不明白，因為我從來都是現金不足，從沒有過現金太多了的時候。我也從來沒有見過現金太多了的人或公司，高盛肯定不會覺得現金太多了的，花旗和美林正在滿世界找現金，李嘉誠如果覺得現金太多了，他一定會捐款100億給四川，不會只捐1億。那麼，這個世界上誰的現金太多了呢？
央行的意思顯然是商業銀行的現金太多了，可是，浦發民生興業好多銀行的營運現金流已經是負的了，怎麼能說現金太多了呢？至於中小企業和地產商，你要說他們現金太多了，他們一定會很生氣的。半年前，當**和樓市比現在高很多的時候，我經常聽到周圍的人和網友趾高氣揚地說，市場上（可能還有他本人）的錢太多了，但最近這種言論也聽得很少了。相反，我現在經常聽到和看到的，都是在說「大小非」**的壓力太大了，市場承接力不夠，云云。甚至於「大小非」們之所以急於套現，很多也是因為手頭現金不足。
如果要說現金太多了（或者說流動性過剩）的話，全世界只有乙個地方-----那就是中國人民銀行及其下屬的外匯管理局。外管局有一萬多億美元的現金及現金等價物，人民銀行有十幾萬億（來自準備金和央票的）人民幣現金。外管局天天為天天增長的相對於人民幣天天貶值的外匯儲備發愁，人民銀行天天為天天增長的鎖在保險櫃裡的人民幣付出天天增長的利息。這兩部分現金每年需要付出的成本接近一萬億人民幣-----並且隨著準備金率的上公升而加速上公升。而缺乏現金（流動性不足）的企業加緊從海外尋找流動性（熱錢），進一步增加外匯儲備，進一步增發基礎貨幣，再進一步增加準備金。。。。。。如此螺旋式上公升。。。。。。
如果算上因流動性不足而造成的gdp的損失和**樓市的**，那就遠遠不是一萬億的成本了。這一切都是為什麼呢？為了乙個誰都說不清楚的，並不存在的，夢中的「流動性過剩」？我猜還是為了那該死的cpi吧！因為，我們一般都同意，cpi上公升到一定的數字就叫做「通貨膨脹」，而芝加哥大學有乙個叫「弗里德曼」的老頭說，通貨膨脹是一種貨幣現象，是因為貨幣**太多了造成的，只要減少貨幣**就可以控制有效需求，就可以治理通脹，就可以讓cpi下降。
請注意，「貨幣**過多」和「銀行的流動性過剩」是兩個不同的概念，計算貨幣**量的公式中包括銀行的活期存款和定期存款，這些都是銀行的負債，只有當銀行資產中有很多現金貸不出去的時候，才叫「流動性過剩」，目前銀行顯然不存在「流動性過剩」。上回說到，美聯儲減少貨幣**的時候，是在公開市場上賣掉短期債券收回現金，並不是規定商業銀行用自己的現金資產購買這些美聯儲賣掉的債券。美聯儲減少貨幣**的結果，是整個銀行系統的存款（負債）和貸款（資產）都縮水，而利率同時上公升，所以能有效控制消費和投資需求。
當我們的央行提高準備金率或發行央票的時候，購買者是銀行而不是銀行的存戶，是銀行的資產中現金減少，但是對存戶的負債一點沒有減少，當然新增貸款會減少，貨幣乘數會下降，因此減緩貨幣**量的增速。當銀行的貸款減少時，企業的營運和投資會受到影響，貨運公司和養豬場的服務和產品**可能會下降，但居民的消費尤其是石油和食品的消費不會受到影響，因為中國人很少用信用卡買汽油和豬肉的。
不斷提高準備金率的後果是總需求沒有下降而總供給有所下降，結果是物價上公升比gdp上公升更快--------這與我們目前的實際情況是非常吻合的------這是通向滯脹的道路-----「滯脹」的本意就是「流動性不足」。
貨幣主義或貨幣學派在美國之所以盛行，一方面是因為美國的資本市場和經濟體系很有效率，所以只要通過貨幣**控制需求，供給方面可由市場自動調整，不需要**太多介入；另一方面，也正因為美國的資本市場和經濟體系「已經」很有效率，生產要素的供需也基本達到平衡，要大幅度提高供給往往要等待技術進步或管理創新，這是需要時間的。而中國是乙個正在高速發展中的國家，需求和供給的結構都在發生急劇的變化，新的生產能力快速形成，現有的生產能力還沒有充分發揮，貨幣政策產業政策財政政策的重點都在於促進生產力的發展和經濟結構的改變，在於提高經濟效率增加有效供給，以滿足快速增長的結構變化的有效需求。美國的貨幣主義不能解決中國的發展問題，中國需要自己的發展經濟學。
也許芝加哥老頭是對的，可是，普林斯頓的伯南克和哈佛的保爾森還有他們的老闆耶魯的布希和切尼，為什麼在美國cpi上公升的時候還要增加貨幣**呢？是他們不相信芝加哥老頭嗎？有可能吧，因為普林斯頓哈佛耶魯也有許多老頭的，但更有可能的是，對於美國人民來說，經濟增長和就業也許比cpi（或更為抽象的「流動性過剩」）更為重要吧！美國的人均gdp四萬美元，中國不到三千美元，四萬美元的人為了收入和就業可以把cpi先放一邊，兩千美元的人卻要把乙個抽象的芝加哥教條看成天條？
只有在總供給滿足不了總需求（全面通脹）的情況下，才需要控制總需求，如果要控制總需求，大幅提高存款利息消除負利率，才是有效且不破壞經濟效率的方法。採用提高儲備金率和發央票的方式，對於控制十年二十年前的經濟過熱是必要且有效的，因為那時的通貨膨脹主要是投資膨脹，而投資資金的**主要是銀行貸款。現在的通脹不是投資膨脹，不是信貸膨脹，更不是「流動性過剩」，而是全球經濟發展遇到了資源瓶頸。這是一場戰爭，一場世界大戰（想想前兩場世界大戰是怎麼打起來的），只不過戰爭的方式是在能源糧食和金融市場上而已。
打贏戰爭，求得發展的方式是提高生產力，而提高生產力的最有效的方式是發展資本市場。只有發展自己的資本市場，利用資本市場的資源分配效率，才能保持經濟高速增長而cpi可控，才能抵禦外圍可能的金融和能源危機。中國的當務之急不是豬肉**多少錢一斤，汽油**多少錢
一公升，**管制是解決不了問題的，加息也加不出豬肉來，提高準備金率更是雪上加霜，關鍵是要盡快進行（類似電信重組一樣的）產業重組提高經濟效率和**的效率，用較少的成本生產更多的豬肉和電信服務，用較少的石油生產更多的gdp。
我們的貨幣政策的目的和手段都是不清晰的，甚至於對於什麼是通貨膨脹，我們是否已面臨嚴重通脹，cpi與通貨膨脹和流動性過剩之間是什麼關係，等等，全是含糊不清的。因此，貨幣政策與**政策，產業政策，稅收政策，財政政策，房地產政策，以及資本市場的發展之間的協調也就無從談起。在這種情況下，「多想少做」才是正確的選擇，任何的輕舉妄動都可能帶來意想不到的災難。「港股直通車」的後遺症還沒有完全表現出來，「流動性過剩」的大棒又揮舞起來了。中國人手上有了點錢真的那麼讓人那麼難受嗎？不扔到南海就要鎖進保險櫃？
為什麼我們不創造乙個相對穩定的貨幣環境，利用內需強勁的機會，全力以赴發展我們的資本市場？把十幾萬億鎖進保險櫃幹什麼？下一回我將以電信重組為例，**gdp和cpi與資本市場之間的良性互動。
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