什麼是匯率

我們平時從報紙上讀到的都是名義匯率-e.

名義匯率是一國貨幣跟另一國貨幣的**之比.比如美元對德國馬克是1.43dm/$或0.70$/dm.簡單地說,就是乙個美元可以換算成多少個馬克.我們平時到銀行去兌換就是按照名義匯率折算. 在本節及以後的章節中,我們通常以一單位外國貨幣換多少本國貨幣的形式來表示名義匯率.比如 8.26yuan/$等. 這樣的話, 如果e上公升,也就意味著一單位外國貨幣可以兌換更多本國貨幣,那麼我們說本國貨幣貶值;反之如果e下降,本國貨幣公升值.

名義匯率是我們日常生活中最常見的,但是這裡我們想討論的是匯率跟巨集觀經濟之間的互動關係,從名義匯率裡我們看不到什麼關係,所以對於巨集觀經濟學學生而言,名義匯率並不是我們特別關心的. 國家之間發生**的時候進出口商關心的不僅僅是我的錢能換成國外多少錢,更在於我的錢能從你那兒買多少東西.如果我1塊錢可以兌換成你100個外幣,但是你國內的東西**比我國內貴200倍,那我還是不能從你那兒進口東西.所以國內國外的**在這裡必須考慮進去. 怎麼考慮? 假如我現在手裡有1塊錢人民幣,國內**是p,那麼我可以買 1/p 個單位的中國貨物. 如果我兌換成美元, 那麼我可以得到 1/e 美元. 國外**是p*,那麼我可以買 1/ep* 個單位的美國貨物. 換句話說, 中國 1/p單位的貨物可以換得 1/ep*個單位的美國貨物. 那也就是說, 1個單位的美國貨物可以換成 ep*/p 個單位的中國貨物. 這個概念就是十分重要的實際匯率 rer.

另乙個角度看實際匯率: 同樣一件貨物,中國賣p/單位,美國賣p*/單位,換算**民幣就是ep*/單位.那麼實際匯率其實就是同一件貨物外國用本國貨幣衡量的**與本國**之比.這樣進出口商就容易比較了:比如,汽車進口商需要決定是否進口汽車.他先看本國汽車市場**p,然後看美國汽車市場**p*,並將之換成ep*人民幣,與本國**p對比,如果高於本國**,那麼就不進口.如果實際匯率上公升,意味著1單位外國貨物換的本國貨物多了,那麼自然本國匯率貶值;反之rer下降本國匯率公升值. 這個跟名義匯率一樣. 用我們的第二個角度考慮,如果實際匯率上公升,那麼同一樣東西外國賣得**更高了,進口商利潤空間減小,從而進口數量減少, 所以對本國進口商來說實際匯率貶值有害,而反之對本國出口商有利. 注意: 1. 我們討論匯率對進出口的影響,都是談的實際匯率,而不是名義匯率,理由開篇已經說過; 2. 雖然實際匯率貶值使進口數量q(m)減少,但反映在國際收支平衡表中經常專案下的進口總額v(m)=q(m)ep*=q(m)*rer*p.現在q下降,但rer上公升,所以難以判斷進口總額的變化方向.事實上是,很多發展中國家在本國貨幣貶值期間,出口總額固然上公升,但與之同時進口總額也有所上公升.這就是因為q(m)並沒有減少太多,由於這些發展中國家對發達國家的進口依賴度很高.

以上的實際匯率是兩國之間的匯率,我們稱之為"bilateral real exchange rate".但是我們知道,客觀世界中乙個國家在跟許許多多國家進行**,那就有許許多多個雙邊實際匯率.這對我們的經濟分析是十分麻煩的.能不能建立乙個綜合性的多邊實際匯率 muitilateral real exchange rate 呢? 我們說可以. 比方說建立乙個中國跟其**夥伴之間的多邊實際匯率. 中國跟美國之間有乙個雙邊實際匯率可以根據rer(us)=ep*/p計算得到,同樣中國跟英國之間的雙邊實際匯率rer(eng)也可以計算出來,跟印度rer(ind),跟南韓rer(kor),跟伊拉克rer(ira)等等都可以計算.中國出口到美國的貨物佔中國向世界總出口的a%,出口到英國的佔總出口b%,出口到印度的佔c%,南韓的d%,伊拉克的e%.那麼中國對世界的雙邊實際匯率(其實就是中國的多邊實際匯率mrer,衡量的是乙個單位世界貨物可以換成多少單位的中國同樣的貨物)就是加權平均:

mrer=rer(us)a%+rer(eng)b%+rer(ind)c%+rer(kore)d%+rer(ira)e%

這樣算出的是出口方面的多邊實際匯率,進口同樣可以算出.為了方便起見,經濟學家取進口多邊實際匯率和出口多邊實際匯率的平均作為最終乙個國家的多邊實際匯率.

總結: 實際匯率上公升,說明國外貨物貴了,本國匯率貶值,對出口有利,對進口有損;實際匯率下降,說明本國貨物相對貴了,本國匯率公升值,對進口有利,對出口有損.

最後,我們來看乙個將名義匯率e跟巨集觀經濟引數之一利率聯絡起來的模型.這是名義匯率跟巨集觀經濟分析之間的乙個橋梁,沒有它,我們將無法具體分析名義匯率對巨集觀經濟的影響. 假設你現在有1美元,你可以有兩個選擇如何投資這個1美元.第一,你可以購買美國債券,這樣你一年可以獲得(1+i(t))美元;第二,你可以先換成1/e(t)馬克,然後購買德國債券,這樣一年後可以獲得(1+i*(t))/e(t)馬克,然後換成美金,你期望得到ee(t+1)(1+i*(t))/e(t)的美元.其中ee(t+1)是對時間段(t+1)匯率的預期.根據無投機市場條件,你在美國的投資回報應該等於你在德國的投資回報.所以,我們有這樣的公式:

1+i(t)=ee(t+1)(1+i*(t))/e(t),由數學估算我們可以近似得到:

i(t)=i*(t)+(ee-e)/e

這就是著名的uip條件等式(uncovered interest parity condition).雖然簡單,卻十分重要.比如,它可以解釋金融危機的發生.如果人們對乙個國家預**幣將會貶值,那麼ee上公升,要保持這個等式,要麼本國利率i(t)提高,要麼現在的匯率e也要上公升,也就是貶值.這正是我們在97年亞洲金融危機中所看到的.該等式另乙個意思是,如果兩國匯率採用的是盯牢制,比如人民幣盯住美元維持匯率在一穩定範圍,那麼e不變,同時如果人們相信中國能夠盯牢美元,那麼人們的匯率預期ee也變化不大,這樣的話,我們從等式中可以判斷,兩國的利率走向應該大致一樣.這在實際生活中是被驗證了的.

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