往事不堪回首——反思廣聯「秈公尺事件」
廣東聯合**交易所秈公尺合約自2023年6月推出後，短時間內吸引了眾多投機商和現貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍，但少數經紀商和投機大戶企圖操縱秈公尺期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的「多逼空」鬧劇。這次「秈公尺事件」又稱「金創事件」，是中國**市場上一次過度投機，大戶聯手交易，操縱市場的重大風險事件。
一、「秈公尺事件」的起因與經過
廣東聯合**交易所自2023年6月12日正式推出秈公尺**交易後，期價一路飆公升，其中9511和9601兩個合約，分別由開始的2640元/噸和2610元/噸上公升到7月上旬的3063元/噸和3220元/噸，交投活躍，持倉量穩步增加。多空雙方的分歧在於：多方認為，其一是國內湖南、湖北、江西等出產秈公尺的主要省份當年夏季遭嚴重洪澇災害，面臨稻公尺減產形勢；其二是秈公尺**實物交割中存在著增值稅問題，據此估算當時的期價偏低。空方則認為，秈公尺作為大宗農產品，其**受國家巨集觀調控，而且當時的秈公尺現貨**在2600元/噸左右，遠低於期價。隨著夏糧豐收、交易所出台特別保證金制度，到10月，9511合約已回落到2750元/噸附近，致使多頭牢牢**。
10月中旬，以廣東金創**經紀****為主的多頭聯合廣東省南方金融服務總公司**部、中國有色金屬材料總公司、上海大陸**經紀公司等會員大舉進駐廣聯秈公尺期市，利用交易所宣布本地註冊倉單僅200多張的利多訊息，強行拉抬秈公尺9711合約，開始「逼空」，16、17、18日連拉三個漲停板，至18日**時已公升至3050元/噸，持倉幾天內劇增9萬餘手。此時，空方開始反擊，並得到了秈公尺現貨保值商的積極響應。19日開盤，儘管多方在3080元/噸之上掛了萬餘手巨量買單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買盤。隨後多頭傾全力反撲，**出現巨幅振盪。由於部分多頭獲利平倉，多方力量減弱，當日9511合約收低於2910元/噸，共計成交248416手，持倉量仍高達22萬手以上。**後，廣東聯合**交易所對多方三家違規會員作出處罰決定。由此，**逆轉直下，9511合約連續跌停，交易所於10月24日對秈公尺合約進行協議平倉，釋放了部分風險。11月20日9511合約最後摘牌時已跌至2301元/噸。至此，多方已損失2億元左右，並宣告其逼空失敗。11月3日，中國證監會吊銷了廣東金創**經紀****的**經紀業務許可證。
事件發生以後，中國證監會於10月24日向各地**監管部門和**交易所發出通知，要求進一步控制**市場風險，嚴厲打擊操縱市場行為，並作出了幾條對整個市場有較大影響的決定：一、各**交易所必須嚴格控制持倉總量；二、禁止t＋0結算；三、除套期保值頭寸外，不得利用倉單抵押代為支付交易保證金；四、除證監會批准的經紀公司外，其它機構不得從事二級**；五、對監管不力不能有效防範操縱行為並造成惡劣影響的交易所將責令其停業整頓，直至取消其試點資格。《通知》發出後，市場上各方反應強烈，大家達成的共識是：《通知》為期市上那些為一時利益驅動，企圖聯手操縱市場，鋌而走險的「玩火者」敲響了警鐘。另一方面，如何加強整個市場的規範，自律和管理，發揮**交易基本功能，促進市場健康發展的問題已提到業內眾多人士面前。
二、廣聯秈公尺事件的總結與反思
抑制過度投機和防範風險對於**市場的穩定至關重要。通過廣聯秈公尺事件可以看出：當時我國**市場中會員及經紀公司主體行為極不規範，除了存在大戶壟斷、操縱市場、聯手交易、嚴重超倉、借倉、分倉等嚴重違規行為，還有透支交易，部分**經紀公司重自營輕**的問題，這些行為使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴重扭曲了期市**，限制了套保功能的發揮，加大了風險控制的難度，阻礙了**市場的正常執行。作為**市場核心的交易所監管不力，面對秈公尺期價出現異常波動和過度投機行為，未能及時出台化解風險的有效措施，導致交易失控。事件發生後，面對巨大的結算風險只能採取單一的協議平倉手段，減少持倉，從而轉嫁因交易所監管不力造成的風險，違背設立交易所的初衷和市場自由競價的原則，對市場發展產生了一定的負面影響。
從秈公尺事件引發出的種種問題來看，加強對市場風險管理對策的研究是必要的。首先，中國**市場各層次包括監管部門、交易所、會員及廣大**投資者都需要一部《**法》，通過法律規範市場行為，保障自己的權利，明確自己的義務。另外，完善**市場風險管理體系，建立起**監管部門、**交易所、經紀公司和投資者的層層監控機制，對**市場的穩定和發展至關重要，其中主要有交易所動態風險監控、完善保證金制度、每日結算制度、大戶申報制度、會員最大持倉限額、限倉制度和資訊公開等。經紀公司應加強對客戶資信審查，培養套期保值者，提高交易者素質，培養其風險意識。總之，通過不斷總結市場發展過程中的經驗教訓，加強風險管理和風險防範，已日益成為**業賴以生存和發展的關鍵。
其次，秈公尺作為期市大品種，應充分發揮其基本功能。秈公尺作為影響國計民生的大品種，其**波動由市場供求關係決定，同時受國家巨集觀調控的糧食政策的影響。那些認為「實物有限，資金無限」的投機大戶企圖在秈公尺期市上操縱**以獲取暴利，聯手發動「逼倉」**，最終必然失敗。廣聯「秈公尺事件」後，雖然秈公尺的**交易在相當長的一段時期內走向低迷，不僅投機者遠離了市場，而且糧食企業無法參與套保操作，但不容置疑的是，秈公尺作為期市大品種，有較好的現貨基礎，產量大、流通性強，只要**合約設計具有科學性、公正性，交易所有合理的風險監控措施，監管部門加強監督，那麼在眾多趨於理性的投資者和成熟的套期保值者的參與下，秈公尺期市就一定能走向穩定和發展。
再有，從廣聯「秈公尺事件」可以看出，交易所啟動和活躍乙個**品種，不能僅靠幾個投機大戶的資金炒作，應致力於**市場的長遠建設。曾幾何時，市場上少數大戶翻手為雲、覆手為雨，針對一些**品種合約設計上的疏漏，抓住某些交易所活躍市場的急迫心理，搞聯手交易，為龔斷市場**進行「逼倉」，其違規行為損害了多數投資者的利益，擾亂了**市場的正常秩序，帶來極大的負面影響，使**業內人士談大戶色變。這實際上與作為市場組織核心的交易所開始時的思維與做法有關。一些交易所與**經紀公司原來是「想大戶、盼大戶、大戶來了又怕大戶」，為啟動**，交易所往往是請一些經紀商和投機商入市，以使成交量放大，但投機大戶的運作常常缺少嚴格的約束力，致使期價異常波動。當期價偏離現貨價過大時，會吸引現貨保值商的進入，造成多空雙方嚴重對峙局面。由於交易所出台的措施往往對一方有利，不能把握住均衡之勢，這樣就違背了「公平、公正、公開」的原則，打擊了市場主體參與的信心，同時給各方面帶來了消極的影響。實際上，**交易所應從某一品種**合約的科學性入手，完善交易規則，結算和交割制度，加強交割諸環節的管理，逐步建立起成熟的市場主體，致力於期市功能的發揮，如此才有利於整個**市場的穩定與發展。
還有，從事件發生的整個過程看，**經紀業的風險管理與自律是決定自身興衰成敗的關鍵。「秈公尺事件」中，以金創**經紀公司為首的一些會員單位，自身運作不規範，缺少嚴格的風險管理制度，為牟取暴利，不惜採取借倉、分倉、聯手交易、透支等嚴重違規手法，擾亂了正常的交易秩序，損害了多數投資者利益，影響到秈公尺這一**大品種自身的發展。並且，這一事件殃及到經紀公司本身，導致金創**公司被證監會吊銷經紀牌照，上海大陸**公司等被廣聯所處以罰款等，直接影響了**經紀公司的信譽。**經紀機構是中國**市場的重要組成部分，應嚴格自律，規範運作，為發揮期市的正常功能和穩定做出應有的貢獻。(徐海鷹)
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