上證報社論:a**場估值體系到了崩潰邊緣
4月3日，在全球**大漲的同時，a股指數雖勉強微公升，但仍有1470只a股以跌勢報收，佔比超過91%，其中253只a股跌幅超過9%，中國鐵建ah股價昨天也首現倒掛，a**場估值體系幾乎到了崩潰的邊緣。與此同時，類似「從頭再來」、「第二次推倒重來」的論調開始泛起。
a**場估值體系的紊亂主要原因在於投資人對於**市場未來發展不確定性的恐懼，這個恐懼又因為**籌碼供給迅速增加而被放大。在這樣的恐懼心態中，失去價值判斷能力的投資者自然會出現非理性殺跌。這個時候，沒有強有力的干預，指望市場機制產生自發性的糾錯功能已經是難上加難。市場迫切需要借助外力重塑信心。
值得投資人注意的是，市場的這個變化其實已經被相關部門所關注。日前《***關於印發2023年工作要點的通知》就明確指出，人民銀行、金融監管機構等要負責優化資本市場結構，促進**市場穩定健康發展，著力提高上市公司質量，維護公開、公平、公正的市場秩序。有了明確性的指導意見，我們相信有關部門肯定會採取一系列具體措施維護投資人信心，促進**市場穩定健康發展。
中證報社論:業績增長減速並非**首因
「2月出口增速大跌，物價漲幅猛增，加劇了市場對工業企業利潤增長的擔憂和上市公司利潤增長減速的預期。」在最新的市場分析報告中，許多券商紛紛將上市公司業績增長減速解讀為最近市場持續**的首因。
然而細細品味，這一論斷似乎不能成立。
首先，上市公司業績增勢依然強勁。正在披露的2023年年報顯示，上市公司業績增速可觀。截至4月1日，披露年報的839家上市公司共實現淨利潤6446億元，同比增長44.36%。在這830多家公司中，包括了中國石油、工商銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、中國神華、中國人壽、中國平安、中信**等大部分超級權重公司，因此可以說，目前這一數字與最終的１４００多家公司業績加權增速數字之間的差距不會太大。而2023年，所有上市公司淨利潤總額只有3604億元，利潤同比增幅為45.81%。由此可見，在眾多**藍籌公司加盟之後的2023年，在驟然擴大的基數之上，上市公司依然實現了近乎２００６年的高增長。這樣的增速在同等規模的市場中是不多見的。同時，上市公司虧損面有望減小。
截至今日，已有８０多家公司發布了2023年一季度業績大幅預增公告，其中有4家公司業績預增10倍以上，近10家公司預增5倍以上，近５０家公司預增1倍以上。這一現象表明，在2006、2023年大幅增長的基礎上，依然有不少公司有望在2023年延續高增長態勢。
其次，２００８年利潤增速出現一定程度降低早在機構投資者預期之中。
回顧一下機構投資者在去年歲末、今年年初的研究報告，我們不難發現，２００８年利潤增速出現一定程度降低早已在機構投資者預期之中。報告顯示，大部分機構早已將２００８年業績增長速度鎖定在３０％左右，最樂觀的也就在４０％。在年初美國次貸危機進一步惡化後，部分機構稍微調低了一些預期。但總體而言，機構預期的中軸依然是３０％上下。
既然早在預期之中，利潤增速的預期調整就不能構成**持續股災式**的理由。
第三，在基數迅速擴大的基礎上，利潤增速出現一定程度的降低也在情理之中。
從以上數字可以看出，由於大量**公司的加盟，上市公司的整體利潤基數迅速放大。2023年所有上市公司淨利潤總額為3604億元，而２００７年８３０多家公司已完成淨利潤6446億元。在這樣乙個不同的基數上，要想持續實現同樣高的增速顯然是不現實的。加之全球最大的經濟體美國經濟增長放緩，對我國出口型企業必將產生一定影響。因此，２００８年乃至今後幾年，寄望上市公司利潤整體實現像２００６和２００７年這樣的同比增速並不現實。即使在某一年度實現類似的高速增長，也是不可持續的。
****社論:舊制度性缺陷有待解決
不難看到，在**市場快速發展的程序中，一些舊有的制度性缺陷還沒有完全解決，一些新問題、新矛盾也陸續出現。繁榮與隱憂相伴。從今年1月21日到3月27日，上證綜合指數從5000多點跌到了3400點，跌幅超過30%。數以萬億計的財富從**消失，投資者信心受到重創。這既反映了**的自我調節機制在發揮作用，也反映出市場制度建設的諸多不足，更說明圍繞市場健康穩定發展這個主題，還有大量的工作要做。增強投資者信心，穩定當前**，應當是一項重要工作。
**最核心的矛盾是供需矛盾，投資者信心的基礎是「三公」秩序。要把供需矛盾作為突破口，把「維護公開、公平、公正的市場秩序」作為不斷加強、持之以恆的工作主線。一段時間以來，市場各方對上市公司再融資和股改後的限售股解禁流通兩個問題十分關注。
對上市公司再融資，監管部門明確表示，目前上市公司再融資制度的市場化程度比較高，投資者可以充分發揮市場約束作用，對上市公司的再融資行為做出取捨。因此，投資者既可以在股東大會審議上市公司再融資預案時投棄權或反對票，也可以在二級市場****，還可以放棄認購上市公司發行的**。與此同時，監管部門對企業的再融資也依法審核，從嚴把關。從近期上市公司再融資申報的審核程序看，從嚴的跡象是明顯的。
面對數量龐大的解禁股，投資者感到壓力是十分正常的。但另一方面，依據限售承諾解禁的當期數量與實際上市流通的數量不是一回事，而且有很大的差距。統計顯示，2023年股改限售解禁數為791.46億股，解禁市值約15000億元。如果按照2023年的**10％左右計算，則因**所要付出的資金約為1500億元。如果**比重再有所增加，則所要支付的資金也相應增加。不過，**與增持是乙個動態的平衡。今年2月份以來，新發行新**的總規模也在1500億元左右。同時，只要經濟形勢穩定，上市公司業績保持適度的增長，入市資金會穩步增長。限售股是否被拋售，起決定性作用的還是上市公司質量及其估值水平，而不是簡單的到期一拋了之。
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