資本市場對b站的上一季度財報比較失望：使用者規模(mau和dau)環比沒有增長，但是市場營銷費用還在增長;各項業務收入增長很快，但是仍然沒有超過市場(過於樂觀的)預期。有人認為，b站的「出圈」程序已經告一段落;還有人認為，或許今年第一季度的使用者高速增長也是由「宅家紅利」導致的，不能證明b站的出圈戰略很成功。所以，投資者和外部人士對b站的看法，一下子從過度樂觀轉向了過度謹慎——今年很多網際網路公司都有類似待遇，例如拼多多，以及稍早一點的阿里巴巴。
坦白說，我不關心乙個季度的使用者增速，也不關心乙個季度的收入或利潤。如果我們研究的是一家處於高速增長階段的網際網路公司，那麼沉迷於乙個季度的資料是不理智的，這樣會讓我們過度聚焦於細枝末節。我更關心的是那些更深層次的東西：什麼決定了b站未來3- 5 年乃至更長時間的命運?b站的優勢，大家已經說的很清楚了，例如龐大的z世代使用者群、良好的社群氛圍、可持續的up主培養機制，等等。那麼，b站有什麼結構性的劣勢或矛盾呢?如果存在這樣的矛盾，要如何解決呢?
在我看來，自從 2016 年以來，b站只有乙個主要矛盾：它的主站業務和遊戲發行業務是分隔的，彼此遵循不同的邏輯，依託不同的資源。投資者最關注的mau、dau、使用者時長等資料，全部屬於主站業務;而b站的財務表現卻又高度依賴遊戲發行業務。主站業務的發展，不會天然地導致遊戲業務的發展(儘管會有一點幫助);遊戲業務的發展，也並不依賴於主站業務。熟悉遊戲行業的朋友應該很容易理解我的意思，下面讓我講得更詳細一點。
在 2016 年以前，b站沒有任何意義上的遊戲業務。 2016 年下半年，隨著b站拿到fgo的國服**權，遊戲業務一飛沖天;次年上半年的《碧藍航線》進一步鞏固了b站在二次元遊戲發行方面的優勢。b站的「z世代acgn內容社群」定位，為它的二次元遊戲發行業務提供了重要出發點;問題在於，它也暴露了一些明顯的軟肋：
2017 年以來，「二次元」成了國內遊戲市場的熱門品類，無論是國內自研還是海外引進，都產生了一大批口碑流水俱佳的產品;我們甚至可以說，「二次元」是國內市場最成熟、市場空間最大的「細分垂直品類」。理論上，b站將是二次元遊戲熱潮的最大受益者(很多投資人也是這麼認為的);你也確實可以在b站的遊戲中心及遊戲**欄目找到很多經典二次元遊戲的名字。但是，實際情況比外界想象的複雜得多：
第一，國內二次元遊戲開發商越來越傾向於自研自發(或者叫「研運一體」)，只將b站視為乙個重要的推廣或聯運渠道。
第二，即便在二次元遊戲的推廣領域，b站的重要性也沒有以前那麼高了;這一部分是大勢所趨，一部分則是它自我選擇的結果。
自從 2019 年版號恢復以來，b站推出了兩個成功的獨家**遊戲： 2019 年四季度的《雙生視界》，以及 2020 年二季度的《公主鏈結》。坦白說，這兩個產品的製作水平只有70- 80 分，而b站的早期發行倒是能打85- 90 分，這說明b站在二次元遊戲方面還是有流量優勢的。問題在於：b站很難拿到 80 分以上的產品——因為這些產品大部分都決定自研自發了，或者是投靠騰訊等流量優勢更大的發行商。如果b站真能拿到 85 分的《戰雙帕彌什》或 90 分的《明日方舟》，或許真能發到 120 分的水平，可是拿不到也沒有辦法!
我在上文提到過：b站的主站業務和遊戲發行業務遵循不同的邏輯、依託不同的資源;事實上，任何網際網路公司的流量業務和內容業務都是如此。能像騰訊那樣高度融合這兩項業務的公司非常少見(而且騰訊做的也談不上十全十美，只是比別人好一些)。對於b站而言，這兩項業務形成合力的難度主要體現在如下方面：
雖然主站業務吸引了大部分眼球，然而遊戲發行業務才決定了b站的財務表現。 2020 年上半年，遊戲業務為b站帶來了 24 億元收入，差不多正好佔營業收入的一半;去掉其中15-20%的聯運業務，發行業務大約貢獻了營業收入的40%。我估計，b站絕大部分的毛利率來自遊戲業務，因為這是目前唯一賺錢的業務。
而b站的其他業務，也就是我上文所說的「主站業務」，包括增值服務(會員付費、直播打賞等)、廣告和電商，雖然增長很快，但是基數很低，而且在短期內很難打平。近年來，b站爭奪頭部內容、頭部up主的動作越來越大;「出圈」又會消耗大量的宣傳與買量成本。既然規模比b站大得多的愛奇藝都沒有盈利，那麼我們沒有理由指望b站的「主站業務」在未來幾個季度內實現盈利。
這www.cppcns.com也是資本市場對於b站未來爭議最大的一點：就算「出圈成功」，使用者規模達到愛優騰的體量又怎麼樣呢?資本市場需要第二個愛奇藝嗎?不要忘記，b站是沒有貼片廣告的，這對它的主站商業化來說是乙個天然瓶頸。而且，無論有沒有貼片廣告，pugc**平台的廣告變現前景顯然無法與抖音那樣的短**單頁資訊流相比。
這個時候就輪到遊戲業務出手逆轉乾坤了——如果b站能開發幾款自己的優質二次元遊戲，無論是fgo那個量級還是《明日方舟》那個量級，甚至只要達到《碧藍航線》那個量級，都將帶來非常可觀的收入，甚至將整體營業利潤打平。這樣一兩款優質遊戲不但具備財務意義，而且具備戰略意義：廣大獨立遊戲開發商看到這一幕，會嚴肅考慮自己的抉擇，下一部產品選擇由b站**也不是不可以;許多遊戲研發團隊會受此鼓舞，更樂意加入b站，或者主動尋求被收購。
有了遊戲業務提供的收入和利潤，b站在主站業務上就擁有了更多的資源、更大的迴旋空間。它可以在「出圈」和爭奪頭部pugc方面砸更多的錢，因為遊戲業務會賦予它內部造血機制。即便主站業務在今後幾年之內都無法自給自足，b站也不用害怕，可以讓遊戲先把主站養起來，慢慢等待商業模式的成熟。
最終的目的，當然是促使「主站業務」和「遊戲業務」真正融合：依託「漏斗原理」，讓主站的龐大使用者群一層一層往下滴漏; 2 億使用者裡面可能有 1 億對遊戲感興趣，其中有 5000 萬願意嘗試重度遊戲， 2000 萬願意為遊戲付費， 500 萬成為了遊戲死忠粉絲……這就是騰訊遊戲做到了的事情。如果遊戲業務團隊足夠強大，還可以根據主站使用者畫像去「量身定做」遊戲，但那就是比較遙遠的事情了。
無論出於戰略目的還是財務目的，b站都必須解決「主站業務」和「遊戲發行業務」互相獨立、缺乏協同效應的主要矛盾。在我看來，這是自從 2016 年以來b站唯一的主要矛盾。資本市場很難從財務報表上發現這個矛盾，非遊戲行業的外部人士也對此認識不夠。無論如何，這個矛盾終究是需要解決的www.cppcns.com。
如果今年上半年解決不了，那就下半年解決;下半年解決不了，那就明年解決;明年解決不了，那就後年解決。那麼，有沒有可能一直解決不了呢?
事在人為——只要賦予足夠的重視程度，投入足夠的資源，加上大無畏的戰鬥精神，不可能有解決不了的事情。我希望看到b站解決這個主要矛盾，儘管我確實不知道能否解決、何時解決。
本文標題: 其實，b站只有乙個主要矛盾
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