CDR辦法正式發布實施獨角獸企業的新上市模式

百度、阿里、京東等公司大佬在今年兩會期間曾都表過態，稱願意回歸a股，只是這不取決於自己公司，而是取決於國家政策，隨後中國證監會副主席閻慶民在接受時表示cdr將很快推出。

現在，證監會正式發布了以《存託憑證發行與交易管理辦法(試行)》為中心的九個檔案，中國境內存託憑證(cdr)的發行、上市、交易、資訊披露制度等作出了詳細規定。檔案即日起正式程式設計客棧生效。

這些檔案在制度層面上對cdr進行了完善，配送發布的《試點創新企業境內發行**或存託憑證並上市監管工作實施辦法》也對相應試點企業的選取標準和機制進行了規範，對發行時機和節奏進行安排。

證監會正式發文

為什麼要發行cdr?

cdr是中國存託憑證(chinese depository receipt)的英文縮寫，指境外上市公司將部分已發行上市的**託管在當地保管銀行，由中國境內的存託銀行發行、在境內a**場上市、以人民幣交www.cppcns.com易結算、供國內投資者買賣的投資憑證。

這個概念來自adr，即美國存託憑證(american depository receipts)。最早的cdr是在上世紀末亞洲金融危機後，為了讓在香港上市的紅籌股公司能夠在大陸融資提出的。現在，cdr對於百度、阿里、京東等在境外上市的公司回歸a股也提供了快捷通道。

由於a股要求上市公司必須具備持續盈利能力，要求最低的創業板也需要兩年 1000 萬元以上的盈利。因此像騰訊、百度、阿里、京東這些概念股是無法在a股上市的，所以這些公司想要回歸a股，cdr是最佳方案。

一方面，境外上市公司通過cdr方式在境內上市，可以繞過複雜的法律程式和借殼運作，在不違反a股准入規則的情況下在a股上市。

另一方面，cdr這種模式可以維持境外上市公司的vie架構，即可以繼續正常在美國的**發行**和運作。此外，cdr這種方式發行成本更低，上市週期也短，可以加快境外上市公司回歸a股的速度。

根據《試點創新企業境內發行**或存託憑證並上市監管工作實施辦法》，這次開放試點的行業包括：網際網路、大資料、雲計算、人工智慧、軟體和積體電路、高階裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業。意baosykoyhk圖很明顯，國家也希望這些代表人類未來先進技術的公司能夠留在國內，而不是肥水流了外人田。

港股+cdr新模式

對於中國獨角獸公司來說， 2018 的這半年可謂是好事連連，因為就在cdr之前，港股也正式允許「同股不同權」，掃清了赴港上市的障礙。

「同股不同權」的意思是同一份額股份擁有不同的投票權，這是創業公司創始團隊為了保證在不斷融資的過程中不會喪失對公司的控制權而採取的一種制度。

這種制度在以前是不允許在港股上市的，這個門檻卡住了一批創業公司無法在港股上市，但隨著這種制度在科技創業公司中越來越常見，港服不得不做出了調整。港股新的政策顯然是在向國內的獨角獸公司展現出更友好的姿態。

同時，對於國內的獨角獸公司來說，在香港上市也有很大的優勢，因為這些企業的主要業務還是面向華人世界的，對港股投資人來說更加熟悉，影響力也較大。在香港上市的騰訊創始人馬化騰曾經在接受採訪時就表示，在香港上市可以節省很多向投資人解釋成本，他們對你的業務很了解。

根據，科技部在 3 月列出的國內top10 獨角獸企業名單，螞蟻金服、滴滴、小公尺、阿里雲、美團點評、寧德時代、今日頭條、菜鳥網路、陸金所和借貸寶，這些都屬於上述情況。

港股規則的改變和cdr的推出，使得國內獨角獸企業可能會在未來更傾向於選擇這樣一種上市模式，即在香港上市再以cdr形式在a股上市。對國家來說，這套模式也能夠將獨角獸企業**框定在大中華區裡。

有訊息稱，已經以「同股不同權」向港股提交ipo申請的小公尺，也將成為第乙個嘗試cdr的公司。相信今年下半年會有更多獨角獸公司採取這種形式上市，其中螞蟻金服是最大的目標。

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